Maximum drawdown in una definizione
Il Maximum Drawdown (MDD) è il calo osservato più grande da un picco precedente a un successivo minimo in una serie di valori misurati (spesso una equity o una curva del saldo). I meccanismi sono semplici: scegli un valore di picco iniziale, segui il valore più basso successivo fino alla prossima ripresa, quindi registra la massima riduzione percentuale (o assoluta) da picco a minimo vista nel periodo scelto.
Questa definizione è importante perché il numero di MDD non è una proprietà del mercato soltanto. Dipende da cosa viene misurato (equity vs. balance), da quale periodo viene usato e da come viene costruita la serie.
Come si manifestano i rischi: operativi, di mercato, di controparte e di interpretazione
Rischi operativi (come la misurazione incontra la realtà)
Nella pratica, la serie di valori dietro l’MDD può essere influenzata da fattori operativi. Esempi includono slippage, esecuzione ritardata, gestione errata degli ordini o indisponibilità del sistema. Anche se una curva simile a un backtest sembra coerente, il trading reale può eseguire in modo diverso, producendo un minimo più profondo di quello implicato dalla stima.
Una modalità di guasto rilevante è il “mismatch di misurazione”: l’MDD calcolato da performance lorde (senza costi realistici ed esecuzione) può sottostimare ciò che accade realmente dopo che vengono inclusi costi e riempimenti. Al contrario, ipotesi sui costi eccessivamente prudenti possono esagerare i drawdown attesi.
Rischi di mercato (dipendenza dal percorso e condizioni che cambiano)
L’MDD dipende dal percorso: due strategie con lo stesso risultato medio possono avere cali peggiori diversi. Espansioni improvvise della volatilità, gap nei prezzi negoziabili o cambiamenti di trend sostenuti possono estendere il tempo necessario per recuperare da un minimo, peggiorando l’MDD osservato.
Inoltre, i mercati non sono stazionari. Le relazioni esistenti durante il periodo usato per calcolare l’MDD possono indebolirsi in seguito. Questo non significa che l’MDD sia “sbagliato”, ma significa che la distribuzione futura dei drawdown può cambiare.
Rischi di controparte (dove le perdite non sono guidate solo dal mercato)
Se il valore misurato dipende dall’accesso a sedi o servizi (ad esempio tramite un provider o un servizio di trading), problemi legati alla controparte possono influenzare il percorso dell’equity. Interruzioni operative, restrizioni sui prelievi o problemi di regolamento non sono la stessa cosa dei movimenti di mercato, ma possono comunque influenzare la serie misurata e la capacità di gestire il rischio durante un drawdown.
Poiché l’MDD viene calcolato a partire da valori osservati, interruzioni non legate al mercato possono creare minimi che riflettono problemi di accesso e affidabilità, non solo la performance di trading.
Rischi di interpretazione (cosa il numero fa—e cosa non—ti dice)
L’MDD viene spesso trattato come un “rating di rischio” autonomo, ma ha dei limiti. I principali rischi di interpretazione includono:
- Sensibilità alla finestra temporale: cambiare il periodo di osservazione può cambiare il minimo peggiore.
- Scelte su benchmark e definizione: misurare equity versus balance, oppure usare trattamenti diversi dei costi, cambia la curva.
- Ambiguità di scala: i drawdown assoluti e quelli percentuali comunicano informazioni diverse.
Un limite correlato è che l’MDD riassume il punto peggiore, ma non descrive completamente la velocità di recupero, la volatilità tra picco e minimo, o la frequenza con cui avvengono i drawdown.
Impatto realistico di uno scenario (con assunzioni esplicite)
Supponi di calcolare l’MDD a partire da una equity curve giornaliera su 12 mesi, usando rendimenti lordi (nessuno spread, nessuna commissione, nessuno slippage) e assumendo che gli ordini vengano eseguiti ai prezzi richiesti. In un periodo successivo in live, supponi che si verifichi slippage durante sessioni volatili e che i ritardi di esecuzione portino a riempimenti peggiori.
Anche se viene usata la stessa “logica di strategia”, la equity curve realizzata può scendere più della curva lorda prevista. L’impatto osservabile è un calo da picco a minimo più profondo, cioè un MDD realizzato più grande. Questo scenario evidenzia che l’MDD non riguarda solo il comportamento del mercato; riguarda anche come viene prodotta la curva e se le assunzioni alla base di essa corrispondono alla realtà.
Limitazioni e come verificarle in modo indipendente
Almeno una limitazione: l’MDD è storico e dipende dalla selezione
Un limite fondamentale è che l’MDD viene calcolato a partire dalla storia disponibile. Non può garantire risultati futuri. Se le condizioni future saranno diverse, il massimo drawdown futuro potrebbe essere più grande o più piccolo del peggior calo storico.
Un’altra limitazione è la dipendenza dalla selezione: scegliere una data di inizio diversa, un metodo di misurazione diverso o un modello dei costi diverso può cambiare il risultato.
Verifica e prossime domande
Per verificare le affermazioni sull’MDD per qualsiasi sistema, controlla in modo indipendente:
- La definizione esatta della serie: quali valori sono stati usati per “peak” e “trough. ”
- Il periodo e la frequenza: i dati giornalieri, intraday o mensili possono cambiare in modo sostanziale il drawdown peggiore. - Il trattamento dei costi e dell’esecuzione: se sono stati inclusi spread, commissioni e slippage realistico.