Considerazioni avanzate sulla definizione di Drawdown
Definizione di drawdown: cosa significa in pratica
Il drawdown è una misura di quanto una serie di performance si allontana da un massimo precedentemente osservato. Nelle discussioni sul rischio, la serie è tipicamente una curva di equity (o un altro valore che varia con guadagni e perdite). Un drawdown non è una previsione; è una descrizione di un calo già verificatosi, basata su come la serie è definita e campionata.
Un modo pratico e verificabile per esprimere la meccanica fondamentale è:
- Scegliere una serie ordinata nel tempo (ad esempio, l’equity nel tempo).
- Identificare un valore massimo fino a ciascun punto.
- Calcolare la diminuzione percentuale (o in valore assoluto) da quel massimo al valore corrente.
- Il massimo calo registrato in una finestra temporale è il massimo drawdown.
Anche quando l’idea è semplice, le “considerazioni avanzate” derivano dai dettagli: quale serie si utilizza, come si trattano i flussi di cassa, come si misura il tempo e come si gestiscono i periodi in cui il valore del conto di trading potrebbe non riflettere il rischio allo stesso modo su piattaforme diverse.
Un modello semplice che puoi usare per definire il drawdown
Per rendere precisa la definizione, utilizza un modello di calcolo esplicito e coerente. Ad esempio, definisci una serie di tipo equity E(t) campionata a istanti discreti t1, t2, …, tn.
- Tracciamento del picco
Per ogni indice i, definisci il picco corrente:
- P(i) = max{E(1), E(2), …, E(i)}
- Drawdown in ogni punto
Definisci il drawdown (in forma percentuale) come:
- DD(i) = (E(i) − P(i)) / P(i)
Questo produce DD(i) ≤ 0, dove 0 indica che la serie è al suo massimo.
- Massimo drawdown in una finestra
Nell’intervallo i = k … n, definisci:
- MaxDD = min{DD(i)}
A parole: il calo più profondo da qualsiasi massimo precedente all’interno della finestra.
Considerazione avanzata: devi specificare se riporti il drawdown assoluto (E(i) − P(i)) o il drawdown percentuale (normalizzato rispetto a P(i)). Il drawdown percentuale si comporta in modo diverso rispetto a quello assoluto quando il livello del conto cambia.
Dipendenze avanzate: assunzioni che modificano il risultato
1) Scelta della serie (equity, balance o “valore”)
La “definizione di drawdown” dipende da ciò che si misura. Le opzioni comuni includono l’equity, che riflette sia risultati realizzati che non realizzati, e il balance, che potrebbe riflettere solo risultati realizzati. Se si includono componenti non realizzati, il drawdown può cambiare al variare dei prezzi di mercato anche senza chiudere posizioni.
Se utilizzi il valore del conto che include posizioni aperte, la definizione di drawdown è sensibile alle convenzioni di mark-to-market. Se utilizzi misure solo su risultati realizzati, la definizione di drawdown diventa meno reattiva alla volatilità intra-trade ma può sottostimare il rischio temporaneo.
2) Gestione di depositi e prelievi
I flussi di cassa possono creare picchi e minimi artificiali. Se non si separa la performance dagli eventi di finanziamento, un deposito può aumentare la serie e ridurre il drawdown apparente, mentre un prelievo può abbassare la serie e aumentarlo.
Approccio avanzato: decidere se la definizione deve descrivere solo la performance di trading o il trading più i flussi di cassa. La definizione deve dichiarare esplicitamente l’assunzione. Se l’obiettivo è il rischio di performance, è necessario un metodo per aggiustare i movimenti esterni di cassa in modo che il drawdown rifletta l’effetto della strategia, non la decisione di finanziamento.
3) Campionamento temporale e definizione della finestra
I valori di drawdown dipendono da quando e con quale frequenza si campiona la serie. Se si campiona raramente, il minimo registrato potrebbe non cogliere il vero minimo tra due istanti, portando a un drawdown sottostimato. Se si campiona molto frequentemente, si potrebbe catturare rumore non economicamente significativo.
Inoltre, definisci chiaramente la finestra (cronologia completa, finestre mobili, mesi solari o “dall’ultimo reset”). Il massimo drawdown varia in base a queste scelte.
4) Casi limite nella normalizzazione percentuale
Il drawdown percentuale divide per il picco P(i). Se la serie può avvicinarsi o attraversare lo zero, la normalizzazione può diventare instabile o fuorviante. Anche se il valore del tuo conto rimane positivo, picchi ridotti possono esagerare i drawdown percentuali rispetto ai cali assoluti.
Considerazione avanzata: specifica se limiti l’analisi a periodi in cui P(i) è superiore a una soglia, o se accetti l’instabilità come parte della definizione.
5) Dinamiche di margine e liquidazione
In sistemi con leva, il valore del conto può muoversi rapidamente a causa di perdite non realizzate e vincoli di margine. Una definizione basata sull’equity può mostrare drawdown molto marcati, mentre la “realizzazione pratica del rischio” può avvenire attraverso uscite forzate o margin call.
Modalità di errore: due sistemi con drawdown di equity simili possono avere percorsi diversi verso il punto peggiore (declino graduale vs. stop-out bruschi). La sola entità del drawdown potrebbe non descrivere la sopravvivenza o il tempo necessario per il recupero.
6) Costi e assunzioni di esecuzione
Costi di transazione, finanziamento e comportamento di esecuzione influenzano la serie di equity e quindi la serie di drawdown. Se confronti definizioni da fonti diverse, devi sapere se i dati includono costi e commissioni in modo coerente.
Considerazione avanzata: se i costi sono omessi o modellati diversamente, la definizione di drawdown potrebbe misurare economie sottostanti diverse.
Esempio o evidenza: come due implementazioni possono differire
Considera la stessa performance concettuale, ma due implementazioni diverse:
- Implementazione A riporta il drawdown basandosi su una serie di equity che include variazioni non realizzate.
- Implementazione B riporta il drawdown basandosi solo su guadagni/perdite realizzati.
Se una strategia subisce una grande perdita temporanea con posizioni aperte, l’Implementazione A registrerà un drawdown in quel periodo. L’Implementazione B potrebbe mostrare un drawdown minore o ritardato perché l’equity realizzato non riflette il calo non realizzato.
Un’altra discrepanza deriva dai flussi di cassa: se aggiungi fondi a metà periodo, le relazioni tra picchi e minimi cambiano. Un drawdown calcolato senza aggiustare i depositi può apparire meno grave rispetto alla reale performance di trading.
Considerazione avanzata: in ogni esempio presentato, dichiara esplicitamente le assunzioni — cosa significa E(t), se i flussi di cassa sono esclusi, la frequenza di campionamento e se viene riportato il drawdown percentuale o assoluto.
Limitazioni e rischi: modalità di errore rilevanti
Il drawdown è dipendente dal percorso ed incompleto
L’entità del drawdown non cattura quanto a lungo il sistema rimane depresso o quanto velocemente si recupera. Due strategie possono avere un massimo drawdown simile ma differire nel tempo di recupero. Senza misure aggiuntive (come il tempo di recupero), la sola definizione di drawdown può essere insufficiente.
La misurazione può nascondere il “rischio vicino al limite”
Se la definizione della serie non riflette accuratamente i vincoli di margine, il drawdown potrebbe sottostimare la probabilità di uscita forzata. Al contrario, potrebbe sovrastimare lo stress segnando perdite non realizzate che non rappresentano un rischio effettivo.
Il drawdown storico non implica il drawdown futuro
Una limitazione fondamentale: i drawdown passati non garantiscono risultati futuri. Le condizioni di mercato, i regimi di volatilità e le condizioni di esecuzione possono cambiare, alterando il profilo di drawdown.