Respuesta directa
Los costos de swap (el monto que se suma o resta por mantener una posición de divisas durante la noche) se comportan de manera diferente cuando cambian el entorno de tasas de interés y las condiciones de precios subyacentes. También varían cuando difieren la duración de tu posición, el momento del rollover y el método de cálculo y cotización del swap del proveedor.
Debido a que los cálculos de swap no son idénticos entre proveedores y a que los precios del mercado en vivo cambian continuamente, no puedes asumir una relación fija entre “lo que pagaste antes” y “lo que pagarás la próxima vez”.
Mecanismo o definición
Los costos de swap se describen comúnmente como un ajuste relacionado con los intereses que se aplica cuando una posición se mantiene más allá de un punto de rollover. La mecánica estable clave es que los swaps suelen estar vinculados al diferencial de tasas de interés entre las dos divisas involucradas, y las convenciones de conteo de días y de rollover influyen en el resultado.
Dos partes importan:
- Entrada del diferencial de tasas de interés: Cuando las tasas relativas entre las dos divisas cambian, el componente relacionado con los intereses que usan los proveedores también puede cambiar.
- Tu contrato y la cotización del proveedor: Los proveedores pueden calcular y cotizar el swap usando reglas internas, costos de riesgo y sus propias convenciones para el instrumento. Por lo tanto, incluso con el mismo par de divisas y las mismas condiciones generales de tasas de interés del mercado, el swap cotizado puede diferir según el proveedor.
Evidencia o ejemplo
Los costos de swap pueden comportarse de manera diferente bajo al menos estos cambios de condiciones:
1) Cuando cambia el diferencial de tasas de interés
Si las expectativas del mercado para las tasas de una divisa cambian en relación con la otra (por ejemplo, debido a datos macro o comunicación del banco central), los componentes de intereses esperados utilizados para los ajustes de swap pueden cambiar. Como resultado, la dirección (pagar vs recibir) o la magnitud del swap pueden cambiar con el tiempo.
2) Cuando la liquidez y los spreads se amplían
Incluso si el componente teórico del swap se basa en intereses, la experiencia efectiva del swap puede diferir cuando las condiciones de precios se deterioran. Spreads más amplios y una ejecución menos eficiente pueden aumentar la brecha entre la realidad de tu precio de entrada/salida y lo que esperarías de un modelo simplificado. Esto puede hacer que los resultados del swap se vean “diferentes” entre períodos de calma y de estrés.
3) Cuando importan el momento del rollover o las convenciones de duración de la posición
El swap generalmente se aplica según una convención de rollover. Si mantienes la posición a través del punto de rollover, se puede cobrar el swap; si no lo haces, el swap puede reducirse o estar ausente. Por lo tanto, el mismo plan calendario general puede llevar a resultados de swap diferentes si la posición se abre y se cierra alrededor de diferentes cortes de rollover.
4) Cuando los proveedores usan diferentes métodos de cálculo de swap
Los proveedores pueden expresar los swaps como puntos de swap o montos en efectivo, y su conversión interna a la divisa de tu cuenta puede diferir. Por lo tanto, “cómo se comportan los costos de swap” puede diferir no solo debido a las condiciones del mercado, sino también debido al cálculo específico y al formato de cotización del proveedor.
Una forma sencilla de verificar de manera independiente: registra (a) las fechas de rollover y (b) las entradas de swap que se muestran en tu estado de cuenta, y luego compáralas en duraciones de posición similares durante diferentes regímenes de mercado. Las comparaciones históricas aún no garantizan resultados futuros.
Limitaciones y riesgos
- Sin garantía en tiempo real: Los costos de swap pueden cambiar sin previo aviso porque las entradas de tasas de interés subyacentes y las condiciones de precios se actualizan continuamente.
- Dependencias ocultas: La calidad de la ejecución, las condiciones del spread y la mecánica de liquidación del margen/cuenta pueden afectar lo que observas en la práctica.
- Cotización específica del proveedor: Dos proveedores pueden mostrar valores de swap diferentes para el “mismo” instrumento, por lo que las comparaciones deben basarse en los estados de cuenta y las especificaciones del contrato exactos del proveedor.
- Modo de fallo: Asumir que el swap permanecerá constante mientras las tasas o las condiciones de liquidez cambian puede llevar a costos inesperados cuando extiendes el período de mantenimiento.
Verificación o siguiente pregunta
Para verificar qué condiciones de mercado importan en tu situación, compara los resultados de swap en al menos dos períodos con expectativas de tasas de interés y condiciones de liquidez distintas, usando el historial de estados de cuenta de tu propio proveedor. Una siguiente pregunta útil es: ¿Qué representan realmente los campos de swap de tu proveedor (incluido el momento del rollover, la convención de signo y las unidades de cotización), y cómo se asignan a la divisa de tu cuenta?
También puedes solicitar la descripción escrita del proveedor sobre cómo se calcula y se muestra el swap para el instrumento específico, y luego comparar esa descripción con lo que muestran tus estados de cuenta después del rollover.