Respuesta directa
La definición de drawdown es una forma sencilla de describir cuánto caen los resultados desde un pico reciente. Sus principales limitaciones no están en las matemáticas en sí, sino en los supuestos necesarios para medirlo y en el hecho de que los resultados varían según las condiciones del mercado, los costos y el manejo de datos. Como resultado, las cifras de drawdown pueden ser difíciles de comparar entre contextos y pueden proporcionar una visión incompleta del riesgo.
Mecanismo o definición
Un drawdown se define típicamente como la caída desde un valor máximo previo de una curva de equidad (o valor de cuenta, valor de cartera o métrica de rendimiento) hasta un mínimo posterior. En la práctica, la medición requiere al menos cuatro opciones:
- Qué valor se mide (saldo de cuenta, equidad incluyendo elementos no realizados, u otra serie de rendimiento).
- Qué cuenta como “pico” (el valor más alto alcanzado antes de que comience la caída).
- Cómo se encuentra el valle (el valor más bajo después del pico).
- Cómo se tratan los vacíos y el tiempo (cuándo se muestrean los valores, como el cierre de barra versus estimaciones dentro del período).
Si cambia cualquiera de estos datos, el drawdown calculado puede cambiar incluso cuando la trayectoria de rendimiento subyacente similar a una estrategia es la misma.
Evidencia o ejemplo
Considere dos inversores que evalúan la misma historia de rendimiento conceptualmente similar. El inversor A mide la equidad utilizando instantáneas de fin de período, mientras que el inversor B mide la equidad con un muestreo más frecuente. Si ocurre una caída entre los puntos de muestra, es más probable que el inversor B registre un valle más profundo y, por lo tanto, reporte un drawdown máximo mayor. Del mismo modo, si un cálculo incluye efectos no realizados (equidad) y el otro utiliza solo cambios realizados (saldo), la serie de drawdown puede diferir porque el pico de referencia y la caída posterior no son idénticos.
Otro desajuste común aparece cuando los costos se manejan de manera diferente. Si un conjunto de datos modela spreads, comisiones o financiamiento de manera simplificada, mientras que otro utiliza una representación de costos más completa, la profundidad del drawdown puede cambiar. Esto no significa que el concepto sea incorrecto; significa que el drawdown depende de los detalles operativos de la medición.
Limitaciones y riesgos
-
Sensibilidad de la definición (riesgo de medición): La definición de drawdown depende de cómo se especifican “pico,” “valle,” “equidad” y la frecuencia de muestreo. Sin estos supuestos, el drawdown no puede compararse de manera significativa.
-
Efectos de selección y ventana: La elección de la ventana de tiempo (por ejemplo, comenzar más tarde o terminar antes) puede cambiar el drawdown “máximo” porque podría existir una caída mayor de pico a valle fuera de la ventana seleccionada.
-
Condiciones no estacionarias: Los patrones históricos de drawdown no establecen resultados futuros. La liquidez del mercado, los regímenes de volatilidad y las fricciones comerciales pueden cambiar, por lo que las mismas reglas pueden producir diferentes drawdowns bajo diferentes condiciones.
-
Imagen de riesgo incompleta: Un solo número de drawdown no captura la rapidez con la que ocurrió la caída (velocidad), cómo se comportó la recuperación (tiempo para recuperarse) o cómo se distribuyeron los resultados alrededor del pico. Dos trayectorias pueden compartir el mismo drawdown máximo pero diferir materialmente en la gravedad y duración del estrés.
-
Diferencias de proveedor y contabilidad: Incluso para un rendimiento nominal idéntico, diferentes métodos de reporte (definición de valor, redondeo, tratamiento de elementos no realizados y limpieza de datos) pueden producir diferentes cálculos de drawdown.
Verificación o siguiente pregunta
Para verificar de manera independiente una afirmación sobre la definición de drawdown, reproduzca el cálculo con supuestos explícitos: especifique qué serie de valores se utiliza, la frecuencia de muestreo, cómo se identifican los picos y valles, y la ventana de tiempo exacta. Luego verifique si el drawdown reportado es estable bajo cambios razonables en esos supuestos.
Una pregunta útil a continuación es: ¿Qué métrica de drawdown se está utilizando (por ejemplo, drawdown máximo, drawdown promedio o duración del drawdown), y cómo se relaciona esa métrica con el tipo de riesgo que desea comprender: profundidad, velocidad o comportamiento de recuperación?