Respuesta directa: ¿qué evidencia sugiere que las expectativas racionales no se cumplen en forex?
Las expectativas racionales son la idea de que las personas (y, por extensión, los mercados) utilizan la información disponible en el momento para formar pronósticos que, en promedio, son correctos. La evidencia de que no se cumplen en forex generalmente se manifiesta como error de pronóstico sistemático o patrones predecibles en la forma en que los tipos de cambio responden a la información.
En el contexto de las expectativas de inflación, la evidencia más relevante es si los movimientos de las divisas y las actualizaciones de las expectativas de inflación son consistentes con un modelo donde las expectativas se forman eficientemente a partir del mismo conjunto de información.
Cómo se manifiesta esto en la práctica (mecánica)
En un marco de expectativas racionales, se espera que los errores de pronóstico no sean predecibles de manera fiable utilizando información que ya era conocida cuando se realizó el pronóstico.
Los signos concretos y verificables incluyen:
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Predictibilidad en los errores de pronóstico Si se pueden clasificar los períodos históricos utilizando información disponible en la fecha del pronóstico (por ejemplo, variables relacionadas con las expectativas de inflación), y se encuentra que los resultados posteriores del tipo de cambio son sistemáticamente más altos o más bajos, esto indica que los pronósticos no fueron completamente eficientes.
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Sesgo sistemático El sesgo significa que la diferencia promedio entre los resultados realizados y los pronósticos no está centrada en cero en todas las muestras.
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Ajuste retrasado o incompleto a la nueva información Si la información sobre las expectativas de inflación llega y las respuestas del tipo de cambio ocurren de manera escalonada (en lugar de inmediatamente en promedio), sugiere que las expectativas pueden actualizarse más lentamente de lo que implica el supuesto de expectativas racionales.
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Dependencia del modelo y variables omitidas Si agregar información razonable mejora el rendimiento del pronóstico de una manera que es difícil de justificar bajo el marco original de expectativas racionales, esto sugiere que el conjunto de información inicial o la estructura de pronóstico eran insuficientes.
Comprobaciones de ejemplo (qué medir y qué contaría como evidencia)
Se pueden formular pruebas en torno al canal de expectativas de inflación sin asumir ningún modelo de pronóstico específico:
- Comparar expectativas de inflación esperadas vs. realizadas: Si las medidas de expectativas de inflación fallan consistentemente en acertar los resultados de inflación posteriores de una manera que podría haberse anticipado, entonces la formación de expectativas no se está comportando como “promedio-correcta”.
- Vincular las actualizaciones de expectativas de inflación a los cambios en las divisas: Si los movimientos de las divisas siguen sistemáticamente los cambios en las expectativas de inflación de una manera que puede predecirse a partir de variables previas al pronóstico, esto es consistente con una actualización de expectativas no eficiente.
- Probar los residuos en busca de patrones: Un punto de referencia de expectativas racionales implica que no hay estructura explotable en los residuos del pronóstico (dentro de los límites del modelo elegido). Si los residuos siguen siendo predecibles, el supuesto de expectativas racionales se ve comprometido.
Limitaciones e incertidumbre
- Ninguna prueba única “demuestra” una violación: Diferentes modelos, elecciones de medición y períodos de muestra pueden producir resultados diferentes.
- Las expectativas de inflación se miden de manera imperfecta: Cualquier comparación depende de cómo se aproximen las expectativas de inflación (por ejemplo, medidas basadas en encuestas vs. implícitas en el mercado), y el error de medición puede parecer irracionalidad.
- Las rupturas estructurales pueden imitar la irracionalidad: Cambios de régimen, grandes perturbaciones o cambios en la demanda de riesgo/cobertura pueden crear patrones persistentes que no se deben puramente a que las expectativas sean “incorrectas”.
- Las expectativas racionales son una declaración condicional: Se trata de pronósticos formados con un conjunto de información y supuestos de modelo dados; la evidencia en contra es evidencia en contra de esa estructura condicional específica, no necesariamente en contra de las expectativas en general.
Si se mantiene la afirmación limitada a lo que se puede medir (comportamiento del error de pronóstico, sesgo, predictibilidad de los residuos y momento del ajuste), se puede evaluar si las expectativas racionales son consistentes con la evidencia de expectativas de inflación, reconociendo al mismo tiempo la incertidumbre y la dependencia del modelo.