Respuesta directa
Los supuestos de spread son el costo efectivo esperado del trading, a menudo representado por un spread y fricciones de trading relacionadas. Los costos que pueden afectar esos supuestos se dividen en dos grandes grupos: (1) costos directos, explícitamente cobrados, y (2) costos indirectos que amplían o retrasan el precio realizado en comparación con un simple supuesto de “spread cotizado”.
Mecánica: qué suelen incluir los “supuestos de spread”
En la práctica, el “spread” es la diferencia entre un precio de compra y uno de venta cotizados. Los supuestos de spread son los insumos que se utilizan para estimar cuánto se pagará (o cuán costoso es entrar y salir). Esa estimación puede verse afectada por:
- Costos de transacción explícitos: partidas que se cobran por operación o por unidad negociada. Algunos ejemplos son las comisiones y los cargos fijos de negociación.
- Spread efectivo vs. spread cotizado: incluso si se asume un cierto spread cotizado, el precio que realmente se recibe puede ser peor debido a fricciones de ejecución.
- Efectos de financiación y de carry: si una posición se mantiene, puede haber costos o créditos vinculados a períodos nocturnos o de tenencia y a la economía monetaria del instrumento.
- Costos de conversión: para cuentas multidivisa, la conversión de divisas puede añadir fricción adicional cuando los fondos se mueven entre la divisa de la cuenta y la divisa de la operación.
Idea clave: cuando se modela el “spread esperado”, se está modelando un costo total efectivo. Ese costo total efectivo puede ser la suma de múltiples partidas, no solo la diferencia visible entre oferta y demanda.
Evidencia o ejemplo: cómo los costos cambian el costo asumido
Suponga que desea estimar el costo de entrar y luego salir de una posición utilizando supuestos de spread.
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Si solo se modela el spread cotizado, se ignoran los cargos explícitos (como comisiones) y los efectos de financiación. La estimación puede ser demasiado baja.
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Si los cambios en la liquidez provocan que el spread efectivo se amplíe (por ejemplo, durante momentos de menor liquidez), un supuesto único de spread “promedio” puede fallar. Incluso cuando el spread cotizado parece similar, la ejecución de la orden puede ocurrir a precios menos favorables.
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Si se incluyen costos de tenencia, los resultados dependen de la duración del período de tenencia. Dos operaciones con cotizaciones de entrada y salida idénticas pueden diferir materialmente si una se mantiene por más tiempo.
Limitación material: debido a que estos costos pueden ser variables según las condiciones del mercado y el tiempo de tenencia, los supuestos que funcionan en un período pueden no trasladarse a otro período.
Limitaciones y riesgos: dónde suelen fallar los supuestos
Los modos comunes de falla incluyen:
- Asumir estabilidad: tratar un spread promedio de datos pasados como si fuera a persistir.
- Ignorar fricciones que no son spread: pasar por alto comisiones, efectos de conversión o costos de tenencia.
- Mezclar horizontes temporales: usar supuestos de spread de corto plazo para estrategias que mantienen posiciones durante múltiples períodos de tiempo.
- No separar resultados cotizados vs. realizados: asumir que la ejecución realizada equivale al mid cotizado o al bid/ask cotizado en el momento que se modeló.
Estos riesgos implican que los supuestos de spread deben verse como insumos de escenarios, no como costos garantizados.
Verificación y siguiente pregunta
Puede verificar los supuestos de costos relacionados con el spread de forma independiente cotejando cada componente de costo modelado con los términos contractuales o documentados y luego recalculando el costo efectivo bajo escenarios realistas.
Lista de verificación práctica de verificación:
- Enumere cada componente de costo que incluya: spread cotizado, tarifas explícitas, cargos de financiación/tenencia y cualquier efecto de conversión.
- Confirme las definiciones en sus términos de ejecución: qué cuenta el proveedor como cargos, cuándo se aplican y cómo se calculan.
- Declare sus supuestos explícitamente para cualquier ejemplo: el spread cotizado asumido, si se incluyen comisiones y el tiempo de tenencia utilizado para los supuestos relacionados con la financiación.
- Recalcule bajo múltiples escenarios (por ejemplo, spread efectivo más pequeño vs. más amplio y diferentes duraciones de tenencia) para ver cuán sensible es su estimación de costos.
Siguiente pregunta que debe hacerse: ¿qué componente de costo en su modelo es más sensible al factor que cambia con más frecuencia para usted (momento de ejecución, duración de tenencia o conversión de divisa de cuenta/operación)?