Bezpośrednia odpowiedź
Podczas niestabilnych rynków forex to, co ludzie rozumieją przez „definicję płynności”, może w praktyce się zmieniać, ponieważ rynek, który możesz obserwować (notowania) i rynek, z którym możesz handlować (zlecane do realizacji zlecenia) przestają zachowywać się w ten sam sposób. Ta różnica może się zwiększać, gdy rośnie zmienność, co prowadzi do luk między notowaniami, większego opóźnienia, nagłego wycofania płynności oraz wyników realizacji zależnych od zasad obsługi zleceń.
Przydatnym sposobem weryfikacji tej idei jest rozdzielenie płynności na (1) to, ile głębokości istnieje na cenach, (2) jak szybko zlecenia mogą zostać dopasowane oraz (3) czy ta głębokość pozostaje dostępna na tyle długo, by wykonać transakcję. W warunkach zmienności wszystkie trzy elementy mogą zmieniać się jednocześnie.
Mechanika: co oznacza „definicja płynności”
Praktyczna definicja płynności zwykle łączy trzy elementy:
-
Głębokość na poziomie ceny: ile zainteresowania kupnem/sprzedażą znajduje się w pobliżu danej ceny. Jeśli głębokość jest duża i stabilna, transakcje łatwiej domknąć bez dużego przesuwania ceny.
-
Natychmiastowość realizacji (czas do wypełnienia): jak szybko zlecenie może zostać dopasowane. Nawet przy widocznej głębokości opóźnienia mogą uniemożliwić terminową realizację.
-
Ciągłość cen możliwych do handlu: czy notowania i zlecane do realizacji zlecenia pojawiają się w sposób ciągły i uporządkowany, czy okresowo.
W normalnych warunkach te elementy często się pokrywają. Podczas zmienności mogą się rozchodzić. Wtedy „płynność” oparta na tym, co widzisz (notowania), może nie odpowiadać temu, co możesz rzeczywiście uderzyć (dostępne kontrahenty i ich responsywność).
Luki (nieciągłości w dostępnych cenach)
Luka to nieciągłość, w której kolejne możliwe do realizacji ceny są daleko od ostatniego notowania. Nawet jeśli na rynku wciąż są kupujący i sprzedający, ścieżka między obserwowanymi notowaniami może nie istnieć w sposób ciągły.
Mechanicznie luki mogą pojawiać się wtedy, gdy uczestnicy szybko korygują zlecenia, anulują notowania albo przestają dostarczać ciasne, dwustronne rynki. W rezultacie najbliższa możliwa do realizacji płynność może przesunąć się na inny poziom. To sprawia, że płynność wygląda na to, że „się przemieszcza”, a nie że „kurczy się”.
Latencja (opóźnienie między widocznością notowania a realizacją)
Latencja to opóźnienie w całym systemie: od momentu zainicjowania zlecenia do chwili, gdy zostaje ono dopasowane. W niestabilnych rynkach uczestnicy aktualizują zlecenia szybko. Jeśli aktualizacje docierają do ciebie (albo do twojego brokera/miejsca realizacji) później niż aktualizacje innych, płynność, którą uznałeś za dostępną, mogła już się zmienić.
Tak więc definicja płynności może zmieniać się w praktyce, ponieważ „to, co było dostępne” w momencie, gdy twój system podejmował decyzję, może już nie istnieć w chwili realizacji.
Wycofanie płynności (głębokość znika lub się zawęża)
Wycofanie płynności ma miejsce wtedy, gdy uczestnicy ograniczają gotowość do notowania lub realizacji. Może to się wydarzyć, gdy zaostrzają się limity ryzyka, rosną spready albo zarządzanie pozycją i zleceniami staje się mniej sprzyjające dostarczaniu głębokości.
Gdy następuje wycofanie, głębokość w pobliżu rynku może nagle spaść. Zmienia to odczuwane znaczenie płynności z „istnieje głębokość w pobliżu” na „głębokość jest okresowa albo daleko”.
Obsługa zleceń (jak zlecenia stają się transakcjami)
Nawet przy podobnych warunkach płynności wyniki zależą od obsługi zleceń. Na przykład zlecenie rynkowe (jeśli jest używane) zależy od tego, jak szybko dostępni kontrahenci „wchłaniają” wielkość; zlecenie z limitem zależy od tego, czy cena faktycznie dotrze do twojego limitu oraz czy zlecenia pozostają aktywne.
W warunkach zmienności ograniczenia obsługi zleceń mogą prowadzić do:
- częściowych realizacji, po których następują opóźnienia,
- realizacji po gorszych cenach niż te oczekiwane na podstawie ostatniego widocznego notowania,
- efektów odrzucenia lub anulowania zleceń, gdy system nie potrafi przypisać twojej prośby do możliwej do realizacji płynności.
To kolejny powód, dla którego „definicja” płynności odczuwana przez tradera może się przesuwać: zmienia się ścieżka realizacji, nawet jeśli koncepcyjna idea płynności pozostaje niezmieniona.
Dowód lub przykład, przez który możesz przejść (z podanymi założeniami)
Załóż uproszczoną sytuację:
- W czasie t0 obserwujesz ciasne notowanie z głębokością na górze księgi.
- Do czasu t1, zanim twoje zlecenie dotrze do dopasowywacza, uczestnicy anulują lub rozszerzają, pozostawiając niewielką głębokość na pierwotnym poziomie.
- Twoje zlecenie dociera do t1 i znajduje możliwe do realizacji zainteresowanie tylko na niższych/wyższych poziomach.
Przy tych założeniach rynek może nadal być płynny w ogólnym sensie (zawsze gdzieś są kontrahenci), ale lokalnie możliwa do realizacji płynność na cenie, którą zamierzałeś, uległa zmianie. „Definicja płynności”, której efektywnie użyłeś — lokalna głębokość w pobliżu najnowszego notowania — już nie pasuje do rzeczywistości możliwej do realizacji w momencie wykonania.