Dlaczego kraje sztywno wiążą kurs walutowy powyżej równowagi
Co oznacza „sztywne wiązanie kursu powyżej równowagi”
Kraj „sztywno wiąże” swoją walutę, gdy zobowiązuje się do utrzymywania kursu walutowego w wąskim przedziale względem innej waluty lub koszyka walut. „Równowaga” nie jest jedną oficjalną liczbą; w kategoriach ekonomicznych oznacza kurs, który równoważyłby podaż i popyt na walutę obcą, biorąc pod uwagę fundamentalne czynniki, takie jak produktywność, inflacja, stopy procentowe, przepływy handlowe i przepływy kapitałowe.
Zatem „sztywne wiązanie kursu powyżej równowagi” oznacza, że utrzymywany kurs jest mocniejszy (lub w inny sposób wyceniony odbiegająco od kursu równoważącego) niż ten, który rynki wybrałyby naturalnie przy takich fundamentach. Jest to odchylenie między kursem ustalanym przez politykę a kursem, który naturalnie równoważyłby transakcje zewnętrzne.
Dlaczego wiązać walutę mocniej niż wynosi równowaga
Kraje wiążą swoje waluty z kilku nakładających się powodów, a „powyżej równowagi” może wystąpić, gdy decydenci priorytetyzują określone wyniki nad innymi:
-
Zarządzanie handlem i inflacją Mocniejszy kurs walutowy może obniżyć koszty importu w walucie lokalnej. Może to zmniejszyć inflację kosztów importu i pomóc w stabilizacji cen, gdy inflacja krajowa jest problemem. Kompromis polega na tym, że eksport może stać się mniej konkurencyjny, co wywiera presję na eksporterów i niektóre sektory przemysłowe.
-
Wiarygodność i oczekiwania Widoczna kotwica kursowa może kształtować oczekiwania. Jeśli gospodarstwa domowe i firmy wierzą, że władze będą bronić sztywnego kursu, mogą wyceniać płace i towary z niższą premią za ryzyko inflacyjne. Jednak wiarygodność zależy od tego, czy decydenci są w stanie konsekwentnie wspierać sztywny kurs wiarygodnymi działaniami w zakresie polityki pieniężnej i bilansu płatniczego.
-
Timing w bilansie płatniczym Utrzymywanie waluty na określonym poziomie może służyć zarządzaniu timingiem dostosowań. Na przykład władze mogą wybrać ścieżkę, która unika natychmiastowej, destrukcyjnej deprecjacji waluty. Może to dać czas na wdrożenie innych reform gospodarczych, ale nie usuwa podstawowych nierównowag; może je jedynie przesunąć w czasie.
-
Ekonomia polityczna i cele krótkoterminowe Polityka kursowa jest również kształtowana przez ograniczenia polityczne. Mocniejszy kurs może być politycznie łatwiejszy do utrzymania, gdy władze chcą ograniczyć presję na ceny konsumenckie lub zmniejszyć koszt obsługi zobowiązań denominowanych w walutach obcych w walucie lokalnej. Koszty związane z utrzymaniem takiego kursu mogą być odroczone, ale nie wyeliminowane.
Kontrole i ograniczenia: na co uważać i dlaczego może się nie udać
Sztywne wiązanie kursu powyżej równowagi nie jest „darmowe”. Główne pytania weryfikacyjne dotyczą tego, czy władze są w stanie pokryć wynikające z tego przepływy zewnętrzne:
- Adekwatność rezerw i zdolność interwencyjna: Jeśli sztywny kurs prowadzi do trwałego przewartościowania, kraj może potrzebować sprzedawać walutę obcą (lub kupować walutę lokalną), aby opierać się presji rynkowej.
- Spójność z polityką pieniężną: Jeśli krajowe stopy procentowe, inflacja i warunki płynności odbiegają od wymogów sztywnego kursu, uczestnicy rynku mogą testować ten kurs.
- Sygnały napięć: Utrzymujące się pogłębiające deficyty handlowe, rosnące obciążenie zadłużeniem zewnętrznym w walucie lokalnej lub powtarzające się epizody presji spekulacyjnej sugerują, że sztywny kurs może być nie do utrzymania.
- Ostateczna presja na dostosowanie: Gdy obrona sztywnego kursu staje się zbyt kosztowna, system może się zmienić—poprzez poszerzenie pasma wahań, dewaluację lub zmianę reżimu kursowego.
Ograniczenia i niepewność
Ponieważ „równowaga” jest koncepcją opartą na modelach, różne podejścia mogą implikować różne wartości kursu równowagi, a ten sam sztywny kurs może być różnie uzasadniany w zależności od fundamentów danego kraju. Ponadto kierunek przyczynowości może działać w obie strony: postrzegane decyzje polityczne mogą wpływać na przepływy kapitałowe, które z kolei wpływają na kurs równoważący rynek. Wreszcie, bez aktualnych, specyficznych dla danego kraju danych, nie jest możliwe określenie, czy dany sztywny kurs jest rzeczywiście „powyżej równowagi” ani jak długo mógłby być utrzymany.