Jak miejsce wykonania może wpływać na prowizję i spread
Bezpośrednia odpowiedź
Miejsce wykonania może wpływać na to, jak „prowizja vs spread” pojawia się w Twoich całkowitych kosztach transakcyjnych, ponieważ wpływa na (1) sposób dopasowywania zleceń, (2) które źródła płynności są wykorzystywane oraz (3) kiedy i jak ustalana jest kwotowana cena. Ta sama koncepcja transakcyjna może zatem wyglądać na obciążoną prowizją w jednym ustawieniu, a spreadem w innym, nawet gdy podstawowe warunki rynkowe są podobne.
Mechanika i definicje
Prowizja to opłata jawna pobierana za zlecenie lub za jednostkę transakcyjną. Spread to różnica między najlepszą dostępną ceną kupna i sprzedaży w momencie wykonania Twojego zlecenia. W praktyce „miejsce wykonania” to miejsce i system, do którego kierowane jest Twoje zlecenie i gdzie jest dopasowywane do płynności (na przykład elektroniczny system dopasowywania lub proces pośredniczący, który łączy Twoje zlecenie z płynnością).
Przydatnym sposobem oddzielenia stabilnej mechaniki od zmiennych warunków jest:
- Stabilna mechanika: sposób kierowania zleceń, sposób odniesienia cen oraz sposób dopasowywania.
- Zmienne warunki: zmienność rynku, głębokość płynności w danym momencie oraz decyzje operacyjne dostawcy w określonych momentach.
Nawet bez zakładania żadnego konkretnego modelu brokera, można wyróżnić dwie ogólne ścieżki:
- Wykonanie z opłatami jawnymi: miejsce wykonania (lub strona pośrednicząca) może pobierać prowizję za usługi kierowania i wykonania. W takim przypadku spread, który widzisz, może się nadal poszerzać lub zwężać, ale struktura kosztów przesuwa się w kierunku opłat jawnych.
- Wykonanie z szerszą wyceną ukrytą: miejsce wykonania może w większym stopniu polegać na spreadzie jako formie wynagrodzenia. W tym przypadku prowizja może być niższa lub nieobecna, a zrealizowany koszt zależy bardziej od tego, jak Twoje zlecenie jest wyceniane w odniesieniu do obowiązujących kwotowań.
Jak kierowanie zleceń i źródła płynności zmieniają prowizję vs spread
Decyzje dotyczące miejsca wykonania mogą zmienić to, co dzieje się między „złożeniem zlecenia” a „zawarciem transakcji”. Kilka mechanizmów jest wspólnych dla różnych ustawień:
1) Wybór źródła płynności
Jeśli Twoje zlecenie ma dostęp do większej lub lepszej płynności, zrealizowany spread może być węższy w momencie wykonania. Jeśli płynność jest mniejsza, zlecenie może zostać wykonane po gorszej cenie, co skutecznie „zwiększa koszt spreadu”. To zmienia równowagę prowizja-vs-spread: miejsce wykonania, które pobiera prowizję, ale może dotrzeć do głębszej płynności, może nadal generować niższy zrealizowany koszt niż miejsce bez prowizji, które wykonuje zlecenia przy mniejszej płynności.
2) Obsługa zleceń i czas wykonania
Miejsca wykonania różnią się szybkością dopasowywania lub kierowania zleceń, zwłaszcza gdy warunki się zmieniają. Gdy wzrasta zmienność, kwotowane najlepsze ceny mogą się szybko zmieniać. Jeśli Twoje wykonanie jest opóźnione względem aktualizacji kwotowań, możesz otrzymać gorszą cenę efektywną, co ponownie przenosi koszt do składnika spreadu.
3) Agregacja i ustalanie ceny
Niektóre miejsca wykonania ustalają ceny na podstawie księgi zleceń (gdzie kwotowania odzwierciedlają zlecenia oczekujące). Inne mogą opierać się na kwotowaniach dealerskich lub strumieniach pośredniczących, które odnoszą się do bazowej płynności. W obu przypadkach spread, który obserwujesz, jest powiązany z metodą tworzenia ceny i płynnością dostępną w momencie wykonania.
4) Częściowe realizacje i wielokrotne wykonania
Jeśli zlecenie jest podzielone na wiele źródeł płynności, efektywny spread staje się średnią spreadów z poszczególnych realizacji. Prowizja może być naliczana za każdą realizację lub za całe zlecenie, w zależności od warunków umowy, co bezpośrednio wpływa na porównania prowizji vs spreadu.
Dowód lub przykład (z jawnymi założeniami)
Rozważ dwa ustawienia wykonania, A i B, przy następujących założeniach:
- Rynek porusza się płynnie w trakcie okna testowego.
- Wielkość Twojego zlecenia jest taka sama.
- Obliczasz „koszt efektywny” jako (cena wykonania vs środek w momencie decyzji) + opłaty jawne.
Ustawienie A pobiera prowizję i kieruje do głębszej płynności, co daje zrealizowany spread zbliżony do obowiązującego kwotowanego spreadu. Ustawienie B stosuje mniej bezpośrednie wynagrodzenie prowizyjne i w większym stopniu opiera się na spreadzie; zrealizowany spread nieznacznie się poszerza, ponieważ dostępna płynność przy wykonaniu jest mniejsza.
Nawet jeśli oba ustawienia mają ten sam „oficjalny” kwotowany spread w niektórych punktach obserwacji, zrealizowany spread w momencie realizacji oraz struktura opłat prowizyjnych mogą się różnić. Dlatego porównywanie prowizji vs spreadu wymaga mierzenia wyników w momencie wykonania, a nie tylko patrzenia na reklamowane wartości.
Ograniczenia i ryzyka (istotne tryby awarii)
- Ukryte lub dodatkowe koszty: Nawet gdy koncentrujesz się na prowizji i spreadzie, wykonanie może wiązać się z innymi kosztami, takimi jak poślizg wynikający z czasu i zmian cen między kwotowaniem a wykonaniem. 2.