Dowody przeciwko racjonalnym oczekiwaniom na rynku Forex: co można zweryfikować
Bezpośrednia odpowiedź: jakie dowody wskazują, że racjonalne oczekiwania nie sprawdzają się na rynku Forex?
Racjonalne oczekiwania to idea, że ludzie (a w konsekwencji rynki) wykorzystują informacje dostępne w danym momencie do formułowania prognoz, które są średnio poprawne. Dowody na to, że teoria ta nie sprawdza się na rynku Forex, zwykle przejawiają się jako systematyczny błąd prognozy lub przewidywalne wzorce w sposobie, w jaki kursy walutowe reagują na informacje.
W kontekście oczekiwań inflacyjnych najbardziej istotne dowody dotyczą tego, czy ruchy walutowe i aktualizacje oczekiwań inflacyjnych są zgodne z modelem, w którym oczekiwania są formułowane efektywnie na podstawie tego samego zestawu informacji.
Jak to wygląda w praktyce (mechanika)
W ramach racjonalnych oczekiwań zakłada się, że błędy prognoz nie powinny być wiarygodnie przewidywalne na podstawie informacji, które były znane w momencie formułowania prognozy.
Konkretne, weryfikowalne oznaki obejmują:
-
Przewidywalność błędów prognoz Jeśli można posortować okresy historyczne, wykorzystując informacje dostępne w dniu prognozy (na przykład zmienne związane z oczekiwaniami inflacyjnymi), i okaże się, że późniejsze wyniki kursów walutowych są systematycznie wyższe lub niższe, oznacza to, że prognozy nie były w pełni efektywne.
-
Systematyczne obciążenie Obciążenie oznacza, że średnia różnica między zrealizowanymi wynikami a prognozami nie jest wyśrodkowana wokół zera w poszczególnych próbach.
-
Opóźniona lub niepełna reakcja na nowe informacje Jeśli informacje o oczekiwaniach inflacyjnych docierają, a reakcje kursów walutowych występują w sposób rozłożony w czasie (a nie natychmiastowo średnio), sugeruje to, że oczekiwania mogą aktualizować się wolniej, niż zakłada racjonalne oczekiwanie.
-
Zależność od modelu i brakujące zmienne Jeśli dodanie rozsądnych informacji poprawia jakość prognoz w sposób trudny do uzasadnienia w ramach pierwotnego założenia racjonalnych oczekiwań, sugeruje to, że początkowy zestaw informacji lub struktura prognozowania były niewystarczające.
Przykładowe testy (co mierzyć i co stanowiłoby dowód)
Można sformułować testy wokół kanału oczekiwań inflacyjnych bez zakładania żadnego konkretnego modelu prognozowania:
- Porównanie oczekiwanych i zrealizowanych oczekiwań inflacyjnych: Jeśli miary oczekiwań inflacyjnych systematycznie nie trafiają w późniejsze wyniki inflacji w sposób, który można było przewidzieć, to formułowanie oczekiwań nie zachowuje się jak „średnio poprawne”.
- Powiązanie aktualizacji oczekiwań inflacyjnych ze zmianami kursów walutowych: Jeśli ruchy walutowe systematycznie podążają za zmianami oczekiwań inflacyjnych w sposób przewidywalny na podstawie zmiennych sprzed prognozy, jest to zgodne z nieefektywną aktualizacją oczekiwań.
- Testowanie reszt pod kątem wzorców: Punkt odniesienia racjonalnych oczekiwań zakłada brak możliwej do wykorzystania struktury w resztach prognoz (w granicach wybranego modelu). Jeśli reszty pozostają przewidywalne, założenie racjonalnych oczekiwań jest naciągane.
Ograniczenia i niepewność
- Żaden pojedynczy test nie „dowodzi” naruszenia: Różne modele, wybory pomiarowe i okresy próbne mogą dawać różne wyniki.
- Oczekiwania inflacyjne są mierzone niedoskonale: Każde porównanie zależy od tego, jak oczekiwania inflacyjne są przybliżane (na przykład miary oparte na ankietach vs. implikowane przez rynek), a błąd pomiaru może wyglądać jak nieracjonalność.
- Zmiany strukturalne mogą imitować nieracjonalność: Zmiany reżimu, duże szoki lub zmiany popytu na ryzyko/zabezpieczenie mogą tworzyć trwałe wzorce, które nie wynikają wyłącznie z „błędnych” oczekiwań.
- Racjonalne oczekiwania to stwierdzenie warunkowe: Dotyczy prognoz formułowanych przy danym zestawie informacji i założeniach modelu; dowody przeciwko nim są dowodami przeciwko tej konkretnej strukturze warunkowej, a niekoniecznie przeciwko oczekiwaniom w ogóle.
Jeśli ograniczysz twierdzenie do tego, co można zmierzyć — zachowania błędów prognoz, obciążenia, przewidywalności reszt i czasu dostosowania — możesz ocenić, czy racjonalne oczekiwania są zgodne z dowodami dotyczącymi oczekiwań inflacyjnych, jednocześnie uznając niepewność i zależność od modelu.