Jak euroobligacje zapobiegają ryzyku walutowemu?
Bezpośrednia odpowiedź
Euroobligacje nie „zapobiegają” z natury ryzyku walutowemu. Euroobligacja opisuje głównie sposób i miejsce emisji obligacji (na przykład poza rynkiem macierzystym emitenta). Ryzyko walutowe istnieje, gdy ktoś ma przepływy pieniężne lub zobowiązania w jednej walucie, ale jego wydatki, finansowanie lub zwroty są oceniane w innej walucie.
Tak więc euroobligacje mogą zmniejszyć ryzyko walutowe tylko przy spełnieniu określonych założeń — zazwyczaj, gdy ekspozycje inwestora są naturalnie dopasowane walutowo lub gdy struktura obejmuje hedging. Bez tych warunków zmiany kursów walut mogą nadal wpływać na wartość euroobligacji w walucie inwestora.
Jak to działa w praktyce
Aby zrozumieć mechanizm, rozdziel dwie kwestie:
- Gdzie obligacja jest emitowana (koncepcja euroobligacji). „Euroobligacja” to etykieta dla transgranicznych konwencji emisyjnych, a nie gwarancja dotycząca wyników walutowych.
- Które przepływy pieniężne w danej walucie tworzą ekspozycję (ryzyko walutowe). Ryzyko walutowe to ryzyko, że kursy walut zmienią się między momentem otwarcia pozycji a momentem wystąpienia przepływów pieniężnych.
W uproszczeniu ryzyko walutowe ma znaczenie, jeśli występuje etap przewalutowania. Na przykład, jeśli inwestor kupuje euroobligację, której kupon i kapitał są powiązane z Walutą A, ale inwestor mierzy wyniki lub ma zobowiązania w Walucie B, wówczas inwestor musi przewalutować co najmniej jeden strumień przepływów pieniężnych. To przewalutowanie wprowadza niepewność.
Dopasowanie walutowe zmniejsza potrzebę przewalutowań. Jeśli kupony i kapitał są otrzymywane w tej samej walucie, w której wyrażone są zobowiązania inwestora (lub jeśli ogólne zobowiązania inwestora są już w tej walucie), wahania kursów walut mają mniejszy wpływ na wyniki netto.
Hedging może również zmniejszyć ryzyko walutowe, ale hedging to dodatkowy krok. Sama euroobligacja nie obejmuje automatycznie hedgingu; redukcja zależy od tego, czy zabezpieczenie istnieje i jak jest wdrożone (na przykład poprzez kontrakty kompensujące zmiany kursów walut).
Przykład lub weryfikacje, które możesz sprawdzić
Skorzystaj z tych weryfikacji, aby sprawdzić, czy ryzyko walutowe jest faktycznie zmniejszone w konkretnym przypadku:
- Sprawdź denominację obligacji: W jakiej walucie są kupon i kapitał?
- Sprawdź walutę pomiaru inwestora: W jakiej walucie oceniane są zwroty, księgowość lub wydatki?
- Sprawdź potrzeby przewalutowania: Czy wymagana jest wymiana z waluty obligacji na walutę inwestora w terminach wypłaty kuponów lub w terminie zapadalności?
- Sprawdź wyraźny hedging: Czy istnieją osobne kontrakty lub ustalenia mające na celu kompensację zmian kursów walut?
Jeśli okaże się, że przepływy pieniężne i zobowiązania są wyrównane w tej samej walucie i nie jest wymagane przewalutowanie, wówczas ryzyko walutowe wynikające ze zmian kursów walut jest mniejsze. Jeśli przewalutowanie jest wymagane, wahania kursów walut pozostają istotnym źródłem niepewności.
Ograniczenia i ryzyka
„Zapobieganie” ryzyku walutowemu nie jest gwarantowane przez etykietę euroobligacji. Wynik zależy od weryfikowalnych faktów: waluty denominacji przepływów pieniężnych, innych ekspozycji walutowych inwestora oraz tego, czy hedging jest obecny.
Ponadto, nawet gdy ryzyko walutowe wydaje się zmniejszone poprzez dopasowanie, inne ryzyka mogą nadal pozostać (na przykład ryzyka związane z wyceną obligacji i warunkami kredytowymi). Wreszcie, każde stwierdzenie o tym, „o ile” ryzyko jest zmniejszone, jest zależne od konkretnego przypadku i nie może być wyprowadzone wyłącznie z koncepcji euroobligacji. Najbezpieczniejszy wniosek jest ograniczony: euroobligacje mogą zmniejszyć ryzyko walutowe tylko wtedy, gdy ekspozycja walutowa jest dopasowana lub zabezpieczona; w przeciwnym razie niepewność kursowa utrzymuje się.