Quali sono i limiti della Revisione del Drawdown?

Risposta diretta: i principali limiti

La Revisione del Drawdown è un metodo per analizzare l’entità e la forma dei cali di performance (ad esempio, di quanto il valore dell’equity scende rispetto a un massimo precedente). I suoi limiti derivano dalle scelte di misurazione, dall’informazione incompleta su ciò che ha causato il calo e dal fatto che i drawdown passati non prevedono in modo affidabile i risultati futuri. Poiché si concentra su ciò che è accaduto, può nascondere l’incertezza riguardo al perché è accaduto e a come i costi e le condizioni potrebbero differire in futuro.

Definizione e meccaniche (cosa misura effettivamente)

La Revisione del Drawdown si basa tipicamente su una serie temporale di performance come l’equity o il valore del conto nel tempo. Un drawdown è spesso calcolato in riferimento a un riferimento “da massimo a minimo”: il valore scende dal punto più alto raggiunto finora a un punto successivo più basso, e l’entità del drawdown riflette tale calo.

Per effettuare qualsiasi calcolo, è necessario assumere specifici input:

• Quale serie viene utilizzata (equity, saldo o un’altra metrica).
• Come viene campionato il tempo (giornaliero, orario o a livello di tick).
• Come vengono rilevati i “massimi” e i “minimi” e se vengono persi eventi all’interno dell’intervallo di campionamento.
• Se i costi (spread, commissioni, finanziamento) sono inclusi nella serie di performance.

Queste meccaniche sono concettualmente stabili, ma il risultato esatto dipende dagli input scelti. Se due persone usano ipotesi diverse, possono produrre risultati di drawdown diversi anche partendo dalla “stessa” storia generale di performance.

Evidenze ed esempi: dove può fallire nella pratica

Considera due dataset che descrivono la stessa storia generale di trading. Il Dataset A include tutti i costi di esecuzione e utilizza un campionamento frequente; il Dataset B utilizza una serie di backtest più pulita e a costi inferiori o un intervallo di campionamento più ampio. Entrambi possono mostrare “si sono verificati dei drawdown”, ma la profondità e la durata misurati del drawdown possono differire.

Un secondo esempio riguarda il confronto. Se una serie di performance riflette l’esecuzione in un determinato insieme di condizioni (ad esempio, liquidità diversa o regimi di costo diversi) e un’altra serie riflette l’esecuzione in condizioni diverse, allora le differenze di drawdown possono riflettere quelle condizioni piuttosto che il comportamento di rischio sottostante. In questo senso, la Revisione del Drawdown potrebbe valutare più l’ambiente e la modalità di reporting che la qualità delle decisioni.

Limiti e rischi: modalità di fallimento da monitorare

1. Divergenza di definizione: Se la metrica del drawdown è definita in modo diverso (ad esempio, come si resettano i massimi, come viene campionato il tempo o quali componenti di costo sono inclusi), la revisione può diventare non comparabile. Ciò che sembra “meno drawdown” potrebbe essere un artefatto di misurazione.

2. Ambiguità della causa: La sola entità del drawdown non identifica se il calo è dovuto a movimenti di mercato, problemi di esecuzione, gap tra prezzi e esecuzioni, cambiamenti nella dimensione delle posizioni o scelte di risk management. Senza contesto causale, la revisione potrebbe interpretare erroneamente una correlazione come spiegazione.

3. Incertezza sulla somiglianza futura: I mercati cambiano. Anche se in passato i drawdown si sono verificati spesso, le relazioni storiche non garantiscono che i drawdown futuri seguiranno gli stessi modelli o entità.

4. Effetti di selezione e di sopravvivenza: Se i dati utilizzati per la revisione non sono rappresentativi (ad esempio, vengono mostrati solo determinati periodi), l’esperienza di drawdown può risultare distorta. Questo può far apparire la Revisione del Drawdown più stabile o più controllata di quanto sarebbe con una storia completa.

5. Differenze tra giurisdizioni e costi: Anche quando le meccaniche sono simili, i costi e le condizioni di trading possono variare tra fornitori e giurisdizioni. Queste differenze possono influenzare materialmente i drawdown realizzati, rendendo il concetto meno utile come strumento universale di confronto.

Verifica e prossime domande

Per utilizzare la Revisione del Drawdown in modo responsabile, puoi verificare autonomamente cosa assume:

• Il metodo di calcolo specifica esattamente la serie di performance e l’intervallo di campionamento?
• I costi di esecuzione sono inclusi nell’equity riportato (non solo nei movimenti ideali dei prezzi)?
• I risultati sono presentati in modo coerente nel tempo, o vengono utilizzati intervalli selettivi?
• Si dispone di abbastanza contesto per distinguere i cali dovuti al mercato da quelli dovuti all’esecuzione?

Una domanda utile successiva non è solo “Quanto sono stati ampi i drawdown?”, ma anche “Quali input e condizioni li hanno prodotti, e questi stessi input esisteranno probabilmente in futuro?”. Questo cambio di prospettiva evidenzia dove la Revisione del Drawdown è informativa e dove diventa incerta.