Quali Rischi Sono Associati allo Slippage?

Cosa significa slippage

Lo slippage è la differenza tra il prezzo previsto al momento dell’inserimento di un ordine e il prezzo effettivamente ottenuto all’esecuzione. Nella pratica, si tratta di un risultato di esecuzione, non di una previsione. Il punto chiave è che il mercato e il processo di gestione degli ordini possono cambiare tra il momento in cui un ordine viene inviato e quello in cui viene eseguito.

Un semplice esempio: supponiamo che un ordine debba essere eseguito a un determinato prezzo. Se il prezzo di mercato si sposta prima dell’esecuzione e l’ordine viene eseguito a un prezzo meno favorevole, la differenza effettiva realizzata è lo slippage. L’entità esatta varia in base alle condizioni e al modo in cui viene gestita l’esecuzione.

Come si verifica lo slippage nell’esecuzione reale

Lo slippage può verificarsi anche utilizzando tipi di ordine standard, poiché l’esecuzione dipende da tempistiche, liquidità disponibile e dal percorso che l’ordine compie nell’ambiente di trading. Meccaniche comuni che possono introdurre variabilità includono:

• Latenza e ritardi temporali: Il ritardo tra l’invio dell’ordine e la sua esecuzione può essere rilevante quando i prezzi cambiano rapidamente.
• Liquidità e profondità del libro degli ordini: Se ci sono meno ordini disponibili al prezzo atteso o nelle sue vicinanze, l’esecuzione potrebbe avvenire ai prezzi successivi disponibili.
• Esecuzioni parziali (partial fills): Se un ordine viene eseguito in più parti in momenti diversi o a livelli di prezzo diversi, il prezzo medio di esecuzione può discostarsi dall’aspettativa.
• Gap di prezzo dovuti a movimenti rapidi: Movimenti improvvisi del mercato possono spostare il prezzo “successivo disponibile” prima che il tuo ordine venga completamente abbinato.

Rischi associati allo slippage

1) Rischio di mercato e di esecuzione

Lo slippage crea incertezza di esecuzione: il costo effettivo (o il ricavo) può differire da quanto previsto al momento della decisione di inserire l’ordine. Questo può influenzare i risultati effettivi poiché il livello effettivo di entrata o uscita potrebbe essere peggiore del previsto.

Una limitazione significativa è che la relazione tra “prezzo previsto” e “prezzo effettivo” non è stabile in tutte le condizioni di mercato. In condizioni più tranquille, lo slippage potrebbe essere ridotto; durante movimenti rapidi o in presenza di bassa liquidità, può essere maggiore. Le medie storiche non garantiscono il comportamento futuro.

2) Rischio operativo

Fattori operativi possono trasformare un piccolo problema di tempistica o instradamento in una differenza significativa nell’esecuzione. Esempi includono:

• Gestione degli ordini e comportamento della piattaforma: Se il sistema di trading ritarda l’invio, mette in coda gli ordini o li elabora diversamente in condizioni di carico, le esecuzioni potrebbero avvenire a prezzi diversi.
• Ipotesi umane e di processo: Se il prezzo di esecuzione previsto si basa su un’istantanea che diventa rapidamente obsoleta, il modello non corrisponde più alla realtà di mercato al momento dell’esecuzione.

Una modalità di fallimento significativa è lo scostamento tra aspettative e realtà di esecuzione — ad esempio, quando il “prezzo previsto” in fase di pianificazione non corrisponde al meccanismo effettivamente utilizzato per ottenere le esecuzioni.

3) Rischio legato alla controparte e al provider

Lo slippage riflette anche condizioni al di là del semplice movimento dei prezzi. A seconda dell’assetto operativo, la qualità dell’esecuzione può essere influenzata da come vengono effettuate le esecuzioni, da come viene reperita la liquidità e da come l’ordine viene abbinato e confermato. Se l’ambiente utilizza percorsi di esecuzione diversi in condizioni di stress (ad esempio, in periodi di bassa liquidità), i prezzi di esecuzione possono discostarsi maggiormente da quelli attesi.

Poiché questi dettagli variano in base alla giurisdizione e alla struttura della piattaforma, è importante considerare lo slippage come in parte specifico all’ambiente, non puramente un fenomeno di mercato.

4) Rischio di interpretazione

Anche quando si osservano dati di slippage, esiste un rischio di interpretazione: si potrebbe attribuire un effetto a un fattore mentre in realtà riflette un altro elemento. Ad esempio, un periodo con frequente slippage potrebbe dipendere dalla volatilità, dai cambiamenti di liquidità, dalla dimensione dell’ordine o dalle meccaniche di esecuzione — ognuno dei quali potrebbe essere dominante.

Un punto di controllo utile è separare:

• la differenza tra prezzo previsto ed eseguito (l’esito operativo), da
• le ipotesi utilizzate per stimare quel prezzo previsto (l’input del modello).

Limitazioni e come verificare autonomamente i fatti chiave

Nessuna spiegazione generale può prevedere con esattezza l’entità dello slippage per operazioni future. I risultati variano in base alle condizioni di mercato, ai costi, alla qualità dell’esecuzione e all’ambiente di trading specifico.

Per verificare ciò che è rilevante per la tua situazione, concentrati sui fatti che puoi controllare attraverso documenti non promozionali come le politiche di esecuzione, le descrizioni della gestione degli ordini e qualsiasi divulgazione di rischio pubblicamente dichiarata per il tuo assetto specifico. Una checklist pratica di verifica è:

• Quale definizione di prezzo di esecuzione (e tempistica di conferma) viene utilizzata nel tuo ambiente? - Come vengono riportate le esecuzioni parziali e come viene calcolato il prezzo medio di esecuzione?