Evidenza contro le aspettative razionali nel Forex: cosa può essere verificato

Risposta diretta: quale evidenza suggerisce che le aspettative razionali non valgano nel Forex?

Le aspettative razionali sono l’idea secondo cui le persone (e, per estensione, i mercati) utilizzano le informazioni disponibili al momento per formulare previsioni che, in media, risultano corrette. L’evidenza che questo principio non valga nel Forex si manifesta tipicamente come errore sistematico di previsione o schemi prevedibili nel modo in cui i tassi di cambio reagiscono alle informazioni.

Nel contesto delle aspettative di inflazione, l’evidenza più rilevante riguarda se i movimenti valutari e gli aggiornamenti delle aspettative di inflazione sono coerenti con un modello in cui le aspettative vengono formate in modo efficiente a partire dallo stesso insieme informativo.

Come si manifesta nella pratica (meccanismi)

In un quadro di aspettative razionali, ci si aspetta che gli errori di previsione non siano prevedibili in modo affidabile utilizzando informazioni già note al momento della previsione.

Segni concreti e verificabili includono:

1. Prevedibilità negli errori di previsione
   Se è possibile ordinare periodi storici utilizzando informazioni disponibili alla data della previsione (ad esempio, variabili legate alle aspettative di inflazione) e si scopre che i risultati successivi sui tassi di cambio sono sistematicamente più alti o più bassi, ciò indica che le previsioni non erano pienamente efficienti.

2. Bias sistematico
   Il bias indica che la differenza media tra gli esiti effettivi e le previsioni non è centrata intorno allo zero nei diversi campioni.

3. Aggiornamento ritardato o incompleto alle nuove informazioni
   Se arriva un’informazione sulle aspettative di inflazione e le risposte dei tassi di cambio avvengono in modo frammentato (anziché immediatamente, in media), ciò suggerisce che le aspettative potrebbero aggiornarsi più lentamente di quanto implicherebbe l’assunzione di aspettative razionali.

4. Dipendenza dal modello e variabili mancanti
   Se l’aggiunta di informazioni ragionevoli migliora le prestazioni di previsione in un modo difficile da giustificare nell’ambito iniziale delle aspettative razionali, ciò suggerisce che l’insieme informativo iniziale o la struttura di previsione era insufficiente.

Verifiche di esempio (cosa misurare e cosa costituirebbe evidenza)

È possibile strutturare test intorno al canale delle aspettative di inflazione senza assumere un modello di previsione specifico:

• Confrontare aspettative attese vs. effettive: se le misure delle aspettative di inflazione mancano sistematicamente gli esiti successivi in un modo che avrebbe potuto essere anticipato, allora la formazione delle aspettative non si comporta come “corretta in media”.
• Collegare gli aggiornamenti delle aspettative di inflazione ai cambiamenti valutari: se i movimenti valutari seguono sistematicamente i cambiamenti nelle aspettative di inflazione in un modo prevedibile a partire da variabili pre-previsione, ciò è coerente con un aggiornamento delle aspettative non efficiente.
• Testare i residui alla ricerca di schemi: un punto di riferimento basato sulle aspettative razionali implica l’assenza di strutture sfruttabili nei residui di previsione (entro i limiti del modello scelto). Se i residui rimangono prevedibili, l’assunzione di aspettative razionali è messa sotto pressione.

Limiti e incertezze

• Nessun singolo test “dimostra” una violazione: modelli diversi, scelte di misurazione e periodi campionari differenti possono produrre risultati diversi.
• Le aspettative di inflazione sono misurate in modo imperfetto: ogni confronto dipende da come vengono approssimate le aspettative di inflazione (ad esempio, misure basate su sondaggi vs. misure implicite dai mercati), e gli errori di misurazione possono apparire come irrazionalità.
• Rotture strutturali possono imitare l’irrazionalità: cambi di regime, shock di grandi dimensioni o variazioni nella domanda di rischio/copertura possono creare schemi persistenti che non dipendono esclusivamente dal fatto che le aspettative siano “errate”.
• Le aspettative razionali sono un’affermazione condizionale: riguardano previsioni formulate con un determinato insieme informativo e assunzioni di modello; l’evidenza contraria è evidenza contro quella specifica struttura condizionale, non necessariamente contro le aspettative in generale.

Se si limita l’affermazione a ciò che può essere misurato — il comportamento degli errori di previsione, il bias, la prevedibilità dei residui e i tempi di aggiustamento — si può valutare se le aspettative razionali sono coerenti con l’evidenza sulle aspettative di inflazione, riconoscendo al contempo incertezze e dipendenza dal modello.