Quali Dati Sono Necessari per Valutare il FOMC?

Definire cosa significa “valutare il FOMC”

Valutare il FOMC (Federal Open Market Committee) non significa prevedere un risultato futuro specifico. Significa invece spiegare quali informazioni il comitato potrebbe considerare, come tali informazioni vengono solitamente misurate e come è possibile verificarle in modo indipendente. Un approccio utile consiste nel concentrarsi su quattro livelli: (1) meccaniche stabili (come le decisioni di politica monetaria si relazionano alle variabili osservabili), (2) selezione degli input (quali dati descrivono l’economia), (3) provenienza e tempestività (da dove provengono i dati e quando sono stati misurati), e (4) controlli sulla qualità dei dati (rischio di revisioni, cambiamenti metodologici e limiti del campionamento).

Meccaniche: quali input sono necessari

Per valutare il FOMC in modo educativo e verificabile autonomamente, raccogliere dati che corrispondano alle preoccupazioni tipiche del comitato in materia di politica:

1. Misure dell’inflazione
   Scegliere uno o più indicatori d’inflazione (ad esempio, versioni complessive e di base). Utilizzare dati che indicano chiaramente quali prezzi sono inclusi, se separati tra servizi e beni, e se la serie è corretta per gli effetti stagionali. Registrare le date di pubblicazione e se l’indicatore si basa su una variazione mensile, su un confronto anno su anno o su un livello di indice.

2. Condizioni del mercato del lavoro
   Raccogliere indicatori che descrivano l’occupazione e la disponibilità di manodopera (come il tasso di disoccupazione e misure relative alle assunzioni, alle ore lavorate o alla partecipazione). Le domande chiave sulla qualità dei dati sono: quale definizione di popolazione viene utilizzata, come vengono stimati i cambiamenti e come vengono gestite le revisioni.

3. Attività reale e domanda
   Utilizzare indicatori legati alla crescita (ad esempio, produzione, proxy dei consumi o misure del ciclo economico). Ai fini della valutazione, è necessario conoscere sia l’entità che la direzione del cambiamento, oltre a metadati sufficienti per interpretarlo (copertura, frequenza e eventuali aggiornamenti metodologici importanti).

4. Condizioni finanziarie e creditizie (opzionale, ma utile)
   Anche senza considerare i mercati come “segnali”, è possibile includere misure ampie dei costi di finanziamento, dei livelli dei rendimenti o degli standard creditizi per spiegare il canale di trasmissione. Il limite è che le variabili implicite nei mercati dipendono dal comportamento degli scambi e possono cambiare rapidamente per motivi non legati alle intenzioni del comitato.

5. Dichiarazioni rilevanti per la politica e contesto delle riunioni
   Utilizzare pubblicazioni ufficiali che descrivono gli obiettivi di politica e i quadri decisionali, oltre ai calendari delle riunioni e delle pubblicazioni. Ciò consente di collegare “ciò a cui il comitato potrebbe reagire” con “quando” i dati disponibili erano effettivamente noti.

Evidenza ed esempio: una checklist per gli input

Un modo pratico per rendere accurata la propria valutazione è annotare le proprie assunzioni e applicare quindi una checklist ripetibile.

• AFVINKPUNTEN (punti di ancoraggio): Per ogni serie di dati, annotare (a) la definizione esatta, (b) la data di pubblicazione e (c) lo stato più recente delle revisioni.
• Bewijs of document (prova o documento): Conservare una copia o una citazione della descrizione ufficiale per ciascun indicatore (metodologia e note sui dati).
• Rode vlaggen (segnali di rischio): Prestare attenzione a revisioni insolitamente ampie, cambiamenti metodologici tra versioni della serie, trattamenti incoerenti della correzione stagionale e componenti mancanti.
• Klaarcriterium (criterio di prontezza): Procedere solo quando si è in grado di spiegare, con parole semplici, cosa misura ciascun numero e se era già disponibile entro la finestra temporale della riunione pertinente.

Esempio di assunzione (resa esplicita): Se si confronta il “momentum inflazionistico” tra mesi diversi, si assume che la serie inflazionistica sia misurata in modo coerente nel tempo (stessa base, stessa metodologia di aggiustamento) e che si utilizzino in modo coerente valori corretti o non corretti per gli effetti stagionali. Senza tale assunzione, i confronti possono essere fuorvianti.

Limitazioni e rischi (almeno un modo di fallimento significativo)

Un modo di fallimento significativo è mescolare intervalli temporali e tempistiche di pubblicazione. Ad esempio, utilizzare dati pubblicati dopo una riunione sostenendo che riflettano il set informativo del comitato può creare una falsa sensazione di interpretazione causale.

Altre limitazioni importanti:

• Le relazioni storiche non garantiscono risultati futuri. I legami economici stabili possono cambiare quando l’economia entra in un regime diverso.
• I risultati variano in base alle condizioni di mercato, ai costi, all’esecuzione e alla giurisdizione. Anche se si identificano correttamente i dati rilevanti, la trasmissione della politica nel mondo reale non è identica da un periodo all’altro.
• Problemi di qualità dei dati (campionamento, revisioni, aggiornamenti metodologici) possono alterare il significato dello stesso dato apparente nel tempo.

Verifica e prossima domanda

Per verificare autonomamente la propria valutazione, fare tre cose: (1) confermare definizioni e note metodologiche per ciascun indicatore, (2) monitorare date di pubblicazione e cronologia delle revisioni per tempestività e comparabilità, e (3) separare la “misurazione economica” dall’“interpretazione di mercato”, in modo da non considerare prezzi variabili come prova fissa dell’intenzione di politica.