Quali Rischi Sono Associati alle Assunzioni sullo Spread?

Cosa significano le assunzioni sullo spread

Un’assunzione sullo spread è un dato semplificato che considera il costo del trading come uno spread fisso (o predefinito). Nel forex, lo spread è la differenza tra il prezzo di acquisto (ask) e quello di vendita (bid). Quando si effettua un calcolo — ad esempio una stima del potenziale di profitto, un backtest o un’analisi di scenario — si può assumere un valore di spread, una formula di spread o uno spread che rimane stabile nel tempo.

Questo approccio può essere utile per chiarezza, ma la stessa semplificazione introduce dei rischi: lo spread ipotizzato potrebbe non corrispondere a ciò che accade in condizioni di mercato reali o durante l’esecuzione effettiva degli ordini.

Come le assunzioni sullo spread creano rischi

Le assunzioni sullo spread sono direttamente collegate ai costi di trading e quindi influenzano ogni calcolo basato sui rendimenti netti. Se lo spread ipotizzato è troppo basso, i costi possono essere sottostimati. Se è troppo alto, i costi possono essere sovrastimati. In entrambi i casi, i risultati possono discostarsi dalla realtà.

Rischio operativo (esecuzione rispetto ai costi ipotizzati)

Anche se si assume uno spread specifico, l’esecuzione reale può comportare effetti legati ai tempi: i prezzi possono variare tra il momento in cui si prende una decisione e quello in cui gli ordini vengono eseguiti. Questo intervallo temporale può trasformare un semplice “costo di spread” in un costo totale più elevato, spesso indicato in termini generali come varianza del costo di esecuzione. Il rischio operativo è che un modello che sottrae semplicemente uno spread ipotizzato possa trascurare ulteriori costi e meccanismi legati all’esecuzione degli ordini.

Rischio di mercato (liquidità e cambiamenti di regime)

Gli spread non sono costanti in tutti i regimi di mercato. Durante periodi di maggiore volatilità o minore liquidità, gli spread possono allargarsi. Se l’assunzione sullo spread riflette un periodo di calma o una media, potrebbe non essere valida in condizioni di stress. Questo è un rischio di mercato perché lo scostamento è determinato dai cambiamenti nella struttura del mercato, non dal metodo di calcolo.

Rischio di controparte e di piattaforma (come vengono generati gli spread)

In pratica, gli spread provengono dal mercato finanziario e dal suo modello di pricing. Diversi provider e configurazioni di esecuzione possono mostrare comportamenti diversi degli spread, inclusi cambiamenti innescati dalle condizioni di mercato. Il rischio di controparte/piattaforma è che l’assunzione sul comportamento degli spread non rappresenti fedelmente il processo reale di formazione dello spread che si sperimenta in pratica.

Rischio di interpretazione (cosa dicono effettivamente i risultati)

Molti errori derivano dal modo in cui i risultati vengono interpretati. Se un backtest o un esempio utilizza un’unica assunzione sullo spread, l’output potrebbe riflettere la sensibilità a quell’input piuttosto che l’idea sottostante. Il rischio di interpretazione è presentare i risultati come se fossero generalizzabili, quando in realtà dimostrano principalmente che le assunzioni sono state applicate in modo coerente.

Stile basato su evidenze o esempi: un semplice test di sensibilità

Supponiamo di dover valutare un calcolo che applica un costo pari allo spread. Se si esegue nuovamente lo stesso calcolo con uno spread ipotizzato più alto e più basso — mantenendo invariati tutti gli altri parametri — si può osservare quanto rapidamente cambia la conclusione. Se piccole variazioni dello spread alterano in modo significativo il risultato, l’approccio è altamente sensibile alle assunzioni sullo spread.

Per rendere questo test significativo, è necessario dichiarare esplicitamente le assunzioni per ogni scenario: quale valore o tabella di spread è stato utilizzato, se era fisso o variabile nel tempo, e se l’analisi includeva altri componenti del costo di esecuzione. Senza queste informazioni, è difficile verificare cosa abbia causato le differenze.

Limitazioni e rischi da aspettarsi

Una limitazione fondamentale è che le relazioni storiche non garantiscono i risultati futuri. Il comportamento dello spread può cambiare con variazioni di volatilità, liquidità o condizioni di prezzo. Un’altra limitazione è che i risultati variano in base ai costi, alla qualità dell’esecuzione e ai dettagli del modo in cui gli ordini vengono gestiti.

Una modalità di fallimento significativa è il “circolo di falsa fiducia”: un modello funziona bene perché lo spread ipotizzato corrisponde al periodo su cui è stato calibrato, ma si rompe quando le condizioni di spread si allargano o l’esecuzione differisce.

Infine, qualsiasi metodo che utilizzi input di spread costanti o eccessivamente semplificati può nascondere il fatto che lo spread fa parte di una catena più ampia di costi di esecuzione. Se non si testano le assunzioni sullo spread in diverse condizioni plausibili, non si può attribuire con sicurezza il rendimento a qualcosa di diverso dal modello di costo scelto.

Come verificare autonomamente le assunzioni sullo spread

Verificare autonomamente testando sensibilità e copertura. Utilizzare più scenari di spread invece di un singolo valore fisso, e includere periodi che rappresentino diversi regimi di liquidità e volatilità. Inoltre, confrontare il costo di spread ipotizzato con ciò che è coerente con il modo in cui gli ordini vengono tipicamente eseguiti nell’ambiente di esecuzione analizzato.