Bagaimana Likuiditas Sesi Dapat Berubah Selama Pasar yang Volatil

Jawaban langsung

Likuiditas sesi dapat berubah dengan cepat selama pasar yang volatil. Pemicu yang paling umum adalah (1) celah harga yang lebih lebar ketika lebih sedikit order yang tersedia di dekat harga saat ini, (2) latensi yang lebih tinggi sehingga order tiba lebih lambat daripada kondisi pasar yang diasumsikan saat pengiriman, (3) penarikan likuiditas ketika partisipan pasar mengurangi atau menghentikan pemberian kuotasi, dan (4) efek penanganan order seperti eksekusi parsial atau order yang ditolak dalam kondisi stres. Perubahan ini memengaruhi baik spread yang terlihat maupun probabilitas mendapatkan eksekusi pada harga yang diharapkan.

Definisi dan model sederhana likuiditas sesi

Likuiditas sesi adalah ketersediaan minat beli dan jual untuk suatu instrumen keuangan selama sesi trading tertentu. Cara sederhana untuk memahaminya adalah sebagai “berapa banyak harga yang dapat dieksekusi yang ada di dekat harga saat ini,” dan seberapa cepat harga yang dapat dieksekusi baru muncul ketika kondisi berubah.

Di pasar yang tenang, banyak partisipan bersedia memberikan kuotasi atau menempatkan order istirahat. Hal ini menciptakan “order book” yang padat di sekitar harga saat ini (bahkan jika Anda tidak dapat melihatnya secara langsung). Dalam kondisi volatil, partisipan yang sama dapat menyesuaikan perilaku mereka: mereka melebarkan spread, menarik order istirahat, atau menjadi kurang bersedia memberikan kuotasi karena risiko pergerakan harga yang merugikan meningkat.

Memisahkan mekanisme yang stabil dari kondisi yang bervariasi membantu: mekanisme eksekusi (latensi, kedatangan order, pencocokan, dan eksekusi parsial) adalah konsep yang stabil, sementara volatilitas dan perilaku partisipan bersifat bervariasi.

Mengapa volatilitas mengubahnya: celah, latensi, dan penarikan likuiditas

1) Celah: lebih sedikit order di dekat harga, lompatan harga yang lebih besar

Celah harga adalah lompatan harga yang diamati dalam waktu singkat di mana harga yang dapat dieksekusi di antaranya langka. Jika volatilitas meningkat, jumlah order istirahat di dekat harga saat ini dapat turun. Kemudian, ketika pasar membutuhkan pencocokan segera, pasar mungkin “berjalan” ke harga yang dapat dieksekusi berikutnya yang lebih jauh, menghasilkan celah.

Implikasi material: order Anda mungkin terisi, tetapi tidak pada level harga yang Anda harapkan saat mengirimkannya. Eksekusi dapat terjadi pada level yang lebih buruk karena likuiditas terdekat yang tersedia kini lebih jauh.

2) Latensi: order mencapai pasar lebih lambat dari yang Anda kira

Latensi adalah penundaan waktu antara saat order dikirim dan saat order mencapai proses pencocokan (secara langsung atau tidak langsung). Selama pasar yang volatil, harga dapat bergerak dengan cepat, sehingga penundaan kecil pun menjadi penting.

Asumsi untuk contoh: misalkan harga tengah bergerak sebesar jumlah yang dapat melewati beberapa level harga dalam sepersekian detik. Jika order Anda tiba setelah pergerakan tersebut, order dievaluasi terhadap kumpulan order yang tersedia yang berbeda. Kondisi pasar pada “waktu kirim” mungkin berbeda dari “waktu tiba,” mengubah probabilitas eksekusi dan harga.

3) Penarikan likuiditas: lebih sedikit kuotasi ketika risiko meningkat

Penarikan likuiditas berarti partisipan mengurangi atau menghentikan penyediaan minat istirahat yang mendukung spread ketat dan eksekusi cepat. Hal ini dapat terjadi karena batas risiko, kendala inventaris, atau pembatasan operasional selama kondisi yang penuh tekanan.

Model sederhana: jika kedalaman kuotasi menurun di beberapa level harga, probabilitas pencocokan segera turun. Bahkan jika kuotasi baru muncul kemudian, dapat ada jendela di mana likuiditas yang dapat dieksekusi untuk sementara menipis.

4) Penanganan order: eksekusi parsial dan penolakan

Bahkan tanpa “kecurangan” pasar atau perilaku yang tidak biasa, kondisi volatil dapat memicu hasil penanganan order yang berbeda. Sebagai contoh:

• Eksekusi parsial: ukuran order Anda mungkin melebihi jumlah yang dapat dieksekusi yang tersedia saat ini pada saat pencocokan.
• Penolakan order: sebuah order dapat dibatalkan atau ditolak jika melanggar batasan yang diberlakukan oleh venue eksekusi atau perantara (misalnya, karena kondisi yang berubah dengan cepat).
• Slippage: harga yang dieksekusi berbeda dari referensi yang dimaksudkan karena pencocokan terjadi terhadap kumpulan order pada saat kedatangan.

Keterbatasan material: perilaku yang tepat bergantung pada jalur eksekusi dan aturan venue, yang dapat bervariasi dan tidak identik untuk semua pengaturan.

Bukti atau contoh yang dapat Anda uji tanpa prediksi langsung

Anda dapat secara independen memeriksa apakah likuiditas sesi “berubah” dengan menggunakan data yang selaras waktu yang sudah Anda miliki (kuotasi dan eksekusi) dan menerapkan metode yang konsisten.

Asumsi untuk metode ini: Anda mencatat (a) stempel waktu kuotasi, (b) stempel waktu eksekusi trade, dan (c) spread atau ukuran setara dari jarak antara harga beli dan jual yang dapat dieksekusi.