Bagaimana Bid Ask Spread Dapat Berubah Selama Pasar yang Volatil

Apa itu bid ask spread, dan mengapa hal itu penting

Bid ask spread adalah selisih antara dua harga yang ditampilkan oleh pelaku pasar:

• bid (harga di mana seseorang bersedia membeli)
• ask (harga di mana seseorang bersedia menjual)

Dalam praktiknya, spread mewakili biaya untuk mendapatkan eksekusi segera: untuk beralih dari membeli ke menjual (atau sebaliknya), Anda harus menyeberang dari sisi bid ke sisi ask. Jika spread lebar, pasar biasanya membutuhkan pergerakan harga yang lebih besar sebelum perdagangan pulang-pergi dapat menguntungkan setelah biaya transaksi.

Selama pasar yang volatil, spread dapat berubah dengan cepat—terkadang melebar secara signifikan—karena beberapa bagian dari pasar dan proses kuotasi menjadi kurang stabil.

Bagaimana volatilitas dapat melebarkan spread: empat mekanisme umum

1) Penarikan likuiditas dan berkurangnya kesediaan untuk memberikan kuotasi

Volatilitas meningkatkan ketidakpastian tentang di mana harga yang “wajar” seharusnya berada. Ketika pelaku menjadi kurang yakin bahwa mereka dapat mengelola inventaris atau risiko mereka, mereka dapat:

• memberikan lebih sedikit kuotasi,
• mengutip ukuran yang lebih kecil, atau
• melebarkan harga bid ask untuk menuntut kompensasi yang lebih besar atas ketidakpastian.

Secara mekanis, jika lebih sedikit likuiditas yang ditampilkan pada harga yang lebih ketat, bid atau ask berikutnya yang tersedia bisa lebih jauh, sehingga spread yang diamati membesar.

2) Kesenjangan harga di antara pembaruan

Gap (dalam konteks ini) adalah lompatan pasar dari satu wilayah harga ke wilayah harga lainnya di antara pembaruan kuotasi yang berurutan. Jika volatilitas menyebabkan penentuan harga ulang yang tiba-tiba, spread yang Anda lihat dapat berubah secara mendadak.

Asumsi yang berguna untuk memahami efek ini: bayangkan kuotasi disegarkan pada waktu-waktu diskrit daripada secara terus-menerus. Jika harga tengah bergerak tajam di antara penyegaran, bid dan ask yang baru dapat tampak jauh lebih terpisah daripada yang sebelumnya.

3) Latensi: penundaan waktu antara kuotasi dan eksekusi

Latensi adalah jeda waktu antara saat kuotasi ditampilkan atau diamati dan saat pesanan benar-benar dieksekusi. Di pasar yang bergerak cepat, latensi dapat menyebabkan pesanan diisi menggunakan keadaan kuotasi yang lebih baru.

Asumsi untuk sebuah contoh: misalkan sebuah kuotasi diposting pada waktu t, tetapi pesanan mencapai titik eksekusi pada waktu t + Δ. Jika volatilitas meningkatkan tingkat pergerakan bid dan ask, maka spread efektif pada saat eksekusi bisa lebih lebar daripada spread yang diharapkan trader saat memasukkan pesanan.

4) Penanganan pesanan: bagaimana pengisian bergerak melalui kuotasi yang berubah

Pesanan ditangani oleh proses eksekusi yang dapat mencakup:

• memutuskan apakah pesanan menyeberangi spread segera,
• mencocokkan dengan kuotasi atau likuiditas yang tersedia,
• menangani pengisian parsial.

Mode kegagalan yang umum dalam kondisi volatil adalah penyeberangan kuotasi dan eksekusi parsial: jika sebuah pesanan diisi dalam beberapa bagian sementara level bid dan ask bergerak, biaya keseluruhan dapat mencerminkan “spread efektif” yang lebih tinggi daripada snapshot spread sesaat mana pun.

Untuk asumsi perhitungan sederhana: jika 50% dari sebuah pesanan terisi pada spread S1 dan 50% terisi pada spread S2 (keduanya diukur pada saat yang relevan untuk pengisian tersebut), maka biaya spread efektif rata-rata kira-kira sebanding dengan (S1 + S2)/2. Dengan volatilitas, S2 mungkin lebih besar dari S1.

Bukti atau contoh yang dapat Anda verifikasi tanpa harga langsung

Anda dapat memverifikasi mekanisme tersebut menggunakan data kuotasi historis atau simulasi, dengan fokus pada perubahan spread di sekitar peristiwa volatilitas.

Salah satu pendekatan independen:

1. Kumpulkan observasi bid dan ask berstempel waktu pada interval tetap.
2. Hitung spread = ask − bid untuk setiap stempel waktu.
3. Bandingkan distribusi spread selama segmen yang “lebih tenang” vs “lebih volatil” (misalnya, segmen dengan pergerakan harga tengah yang lebih besar dalam jendela pendek).

Apa yang harus Anda harapkan, sejalan dengan mekanisme di atas:

• spread lebih bervariasi dan sering kali lebih besar ketika perubahan harga tengah menjadi lebih besar atau lebih sering;
• ledakan singkat pelebaran spread dapat muncul secara tiba-tiba, konsisten dengan gap dan waktu penyegaran kuotasi;
• sebagian dampak biaya dapat muncul sebagai perbedaan antara “spread yang diamati pada saat niat pesanan” dan “harga yang sebenarnya digunakan dalam pengisian,” konsisten dengan latensi dan penanganan pesanan.

Keterbatasan dan mode kegagalan

• Spread yang diamati ≠ total biaya eksekusi. Biaya bergantung pada bagaimana dan kapan pengisian terjadi, termasuk pengisian parsial dan perilaku penyeberangan. Spread yang ditampilkan sempit masih dapat menyebabkan biaya efektif yang lebih tinggi jika likuiditas menghilang. - **Gap dapat mematahkan ekspektasi naif.