Bagaimana Definisi Likuiditas Dapat Diukur?

Definisikan “definisi likuiditas” sebagai bidang yang dapat diukur

Likuiditas biasanya berarti seberapa mudah suatu aset dapat diperdagangkan tanpa pergerakan harga yang besar. Untuk mengukur definisi likuiditas, Anda pertama-tama mengubah konsep tersebut menjadi bidang yang dapat diukur. Pendekatan praktis adalah memisahkan tiga kelompok masukan:

1. Ruang lingkup instrumen: instrumen yang diperdagangkan secara tepat (misalnya, pasangan FX tertentu) dan detail kontrak apa pun yang memengaruhi penetapan harga.
2. Ruang lingkup waktu: stempel waktu atau jendela waktu yang presisi, plus konvensi zona waktu.
3. Ruang lingkup mekanisme: aturan untuk apa yang dianggap sebagai likuiditas (hanya kuotasi, eksekusi perdagangan, atau keduanya).

Definisi likuiditas menjadi dapat diukur ketika Anda menyatakan, secara sederhana, data apa yang akan Anda amati dan bagaimana Anda akan menghitung hasil numerik.

Ukur likuiditas menggunakan metrik yang dapat diamati

Definisi likuiditas yang berbeda dapat diukur dengan metrik yang berbeda. Di bawah ini adalah kategori umum yang dapat Anda operasionalkan. Pilih satu kategori per pengukuran agar hasilnya tidak ambigu.

1) Ukuran berbasis kuotasi (visibilitas buku pesanan)

Ini bergantung pada kuotasi bid/ask yang dipublikasikan atau diamati.

• Spread: selisih antara bid dan ask pada momen tertentu.
• Kedalaman / ukuran di level teratas buku: seberapa banyak volume yang tersedia di dekat bid dan ask saat ini.

Asumsi yang perlu dinyatakan: Anda harus menentukan apakah Anda menggunakan harga tengah, bid/ask, atau referensi lain, dan apakah kuotasi diperbarui secara berkelanjutan atau diambil sampelnya pada interval tertentu.

2) Ukuran berbasis perdagangan (eksekusi terealisasi)

Ini bergantung pada cetakan aktual atau volume yang dieksekusi.

• Ukuran perdagangan rata-rata selama jendela waktu: ukuran tipikal yang lebih besar dapat mengindikasikan eksekusi yang lebih mudah, tetapi hanya dalam jendela waktu tersebut.
• Volume yang diperdagangkan dalam jendela waktu: volume yang lebih tinggi mungkin berkorelasi dengan penetapan harga yang lebih ketat, namun tidak menjamin perilaku serupa di kemudian hari.

Asumsi yang perlu dinyatakan: panjang jendela waktu Anda dan aturan pengambilan sampel Anda (misalnya, detik tetap vs. jumlah peristiwa adaptif).

3) Ukuran dampak harga (seberapa banyak pergerakan yang terjadi)

Ini mengevaluasi bagaimana perdagangan menggerakkan harga.

• Dampak harga yang diamati untuk nosional tertentu: memerlukan metode yang dapat diulang untuk mendefinisikan “nosional tertentu” dan jendela eksekusi.

Asumsi yang perlu dinyatakan: bagaimana Anda memodelkan eksekusi hipotetis saat menggunakan observasi historis.

Bukti atau contoh: cara membuat dua pengukuran dapat dibandingkan

Untuk memverifikasi bahwa definisi likuiditas dapat diperiksa secara independen, Anda memerlukan metode perbandingan dengan variabel yang terkendali.

Contoh pengaturan (hanya metode, bukan data waktu nyata):

• Pilih satu instrumen.
• Pilih jendela waktu (misalnya, periode 30 menit) dengan stempel waktu mulai dan selesai yang eksplisit.
• Gunakan satu metrik kuotasi (spread pada waktu pengambilan sampel) dan satu metrik kedalaman (ukuran level teratas buku pada waktu pengambilan sampel yang sama).
• Hitung statistik ringkasan (misalnya, spread rata-rata dan maksimum di seluruh sampel).

Kemudian bandingkan dengan jendela waktu lain menggunakan metode yang persis sama.

Bahkan jika Anda tidak pernah melihat data pasar “langsung” di sini, logika pengukurannya tetap dapat diuji: orang lain dapat menjalankan ulang perhitungan yang sama pada deret waktu tersimpan yang sama.

Keterbatasan dan mode kegagalan

Setidaknya satu keterbatasan harus diperlakukan sebagai material, karena banyak kegagalan “likuiditas” berasal dari definisi yang tidak cocok.

1. Ketidakcocokan stempel waktu: kuotasi dan perdagangan terjadi pada momen yang berbeda; membandingkan snapshot kuotasi dengan eksekusi yang lebih lambat dapat mendistorsi hasil.
2. Perbedaan venue dan feed: likuiditas yang diamati dalam satu aliran data mungkin tidak cocok dengan yang lain, mengubah spread, kedalaman, atau volume yang diukur.
3. Biaya dan efek eksekusi: likuiditas terukur dari kuotasi dapat mengabaikan biaya transaksi, dinamika antrean, dan kendala eksekusi yang penting dalam praktik.
4. Perubahan rezim: hubungan antar metrik (seperti spread dan kedalaman) dapat berubah ketika kondisi berubah; pola historis tidak menetapkan perilaku masa depan.

Verifikasi dan pertanyaan selanjutnya

Untuk menjelaskan definisi likuiditas dengan jelas, verifikasi menggunakan tiga pemeriksaan:

• Kejelasan operasional: dapatkah orang lain menyatakan ulang secara tepat titik data apa yang Anda gunakan dan formula apa yang Anda terapkan?
• Penahan waktu: apakah Anda menentukan konvensi stempel waktu dan aturan jendela/pengambilan sampel yang konsisten?
• Perbandingan terkendali: apakah Anda menjaga ruang lingkup tetap konsisten (instrumen, venue/sumber data, kategori metrik)?

Pertanyaan selanjutnya yang berguna adalah apakah definisi yang Anda pilih berbasis kuotasi, berbasis perdagangan, atau berbasis dampak, karena masing-masing menjawab pertanyaan “seberapa likuid” yang sedikit berbeda dan akan menghasilkan hasil terukur yang berbeda dalam kondisi yang sama.