Definisikan “definisi likuiditas” sebagai bidang yang dapat diukur
Likuiditas biasanya berarti seberapa mudah suatu aset dapat diperdagangkan tanpa pergerakan harga yang besar. Untuk mengukur definisi likuiditas, pertama-tama ubah konsep tersebut menjadi bidang-bidang yang dapat diukur. Pendekatan praktis adalah memisahkan tiga kelompok masukan:
- Ruang lingkup instrumen: instrumen yang diperdagangkan secara tepat (misalnya, pasangan FX tertentu) dan detail kontrak apa pun yang memengaruhi penetapan harga.
- Ruang lingkup waktu: stempel waktu yang presisi atau jendela waktu, beserta konvensi zona waktu.
- Ruang lingkup mekanisme: aturan tentang apa yang dihitung sebagai likuiditas (hanya kuotasi, transaksi yang dieksekusi, atau keduanya).
Definisi likuiditas menjadi dapat diukur ketika Anda menyatakan, dengan bahasa sederhana, data apa yang akan Anda amati dan bagaimana Anda akan menghitung hasil numerik.
Ukur likuiditas menggunakan metrik yang dapat diamati
Definisi likuiditas yang berbeda dapat diukur dengan metrik yang berbeda. Di bawah ini adalah kategori umum yang bisa Anda operasionalkan. Pilih satu kategori per pengukuran agar hasilnya tidak ambigu.
1) Ukuran berbasis kuotasi (visibilitas order book)
Ini bergantung pada kuotasi bid/ask yang dipublikasikan atau yang diamati.
- Spread: selisih antara bid dan ask pada momen yang ditentukan.
- Depth / ukuran di top-of-book: seberapa banyak volume yang tersedia di dekat bid dan ask saat ini.
Asumsi yang harus dinyatakan: Anda harus menentukan apakah Anda menggunakan mid-price, bid/ask, atau referensi lain, serta apakah kuotasi diperbarui secara kontinu atau diambil sampelnya pada interval.
2) Ukuran berbasis transaksi (eksekusi yang terealisasi)
Ini bergantung pada hasil cetak aktual atau volume yang dieksekusi.
- Ukuran transaksi rata-rata dalam suatu jendela: ukuran tipikal yang lebih besar dapat mengindikasikan eksekusi yang lebih mudah, tetapi hanya dalam jendela tersebut.
- Volume yang diperdagangkan dalam suatu jendela: volume yang lebih tinggi mungkin berkorelasi dengan penetapan harga yang lebih ketat, namun tidak menjamin perilaku yang serupa di kemudian hari.
Asumsi yang harus dinyatakan: panjang jendela Anda dan aturan pengambilan sampel Anda (misalnya, detik tetap vs. jumlah kejadian adaptif).
3) Ukuran dampak harga (seberapa besar pergerakan yang terjadi)
Ini mengevaluasi bagaimana transaksi menggerakkan harga.
- Dampak harga yang diamati untuk notional yang ditentukan: memerlukan metode yang dapat diulang untuk mendefinisikan “notional yang ditentukan” dan jendela eksekusi.
Asumsi yang harus dinyatakan: bagaimana Anda memodelkan eksekusi hipotetis saat menggunakan pengamatan historis.
Bukti atau contoh: cara membuat dua pengukuran dapat dibandingkan
Untuk memverifikasi bahwa definisi likuiditas dapat dicek secara independen, Anda memerlukan metode perbandingan dengan variabel yang dikendalikan.
Contoh setup (metode saja, bukan data real-time):
- Pilih satu instrumen.
- Pilih sebuah jendela waktu (misalnya, periode 30 menit) dengan stempel waktu awal dan akhir yang jelas.
- Gunakan satu metrik kuotasi (spread pada waktu pengambilan sampel) dan satu metrik depth (ukuran top-of-book pada waktu pengambilan sampel yang sama).
- Hitung statistik ringkasan (misalnya, spread rata-rata dan spread maksimum di seluruh sampel).
Lalu bandingkan dengan jendela lain menggunakan metode yang persis sama.
Bahkan jika Anda tidak pernah melihat “data” pasar “live” di sini, logika pengukuran tetap dapat diuji: orang lain dapat menjalankan ulang perhitungan yang sama pada deret waktu tersimpan yang sama.
Keterbatasan dan mode kegagalan
Setidaknya satu keterbatasan harus diperlakukan sebagai hal yang material, karena banyak kegagalan “likuiditas” berasal dari definisi yang tidak cocok.
- Ketidakcocokan timestamp: kuotasi dan transaksi terjadi pada momen yang berbeda; membandingkan snapshot kuotasi dengan eksekusi yang lebih lambat dapat mendistorsi hasil.
- Perbedaan venue dan feed: likuiditas yang diamati dalam satu aliran data mungkin tidak sama dengan aliran lainnya, sehingga mengubah spread, depth, atau volume yang terukur.
- Biaya dan efek eksekusi: likuiditas yang diukur dari kuotasi mungkin mengabaikan biaya transaksi, dinamika antrian, dan batasan eksekusi yang penting dalam praktik.
- Perubahan rezim: hubungan antar metrik (seperti spread dan depth) dapat berubah ketika kondisi bergeser; pola historis tidak menetapkan perilaku masa depan.
Verifikasi dan pertanyaan berikutnya
Untuk menjelaskan definisi likuiditas dengan jelas, verifikasi menggunakan tiga pemeriksaan:
- Kejelasan operasional: apakah seseorang dapat menyatakan kembali dengan tepat titik data apa yang Anda gunakan dan rumus apa yang Anda terapkan?
- Penjangkaran waktu: apakah Anda menentukan konvensi timestamp dan aturan jendela/pengambilan sampel yang konsisten?
- Perbandingan terkontrol: apakah Anda menjaga ruang lingkup tetap konsisten (instrumen, venue/sumber data, kategori metrik)?
Pertanyaan berikutnya yang berguna adalah apakah definisi pilihan Anda berbasis quote-based, trade-based, atau impact-based, karena masing-masing menjawab pertanyaan “seberapa likuid” yang sedikit berbeda dan akan menghasilkan outcome terukur yang berbeda pada kondisi yang sama.