Jawaban langsung
Liquidity by session dapat diukur ketika Anda mengubah “liquidity” menjadi metrik spesifik yang dapat diamati, lalu Anda mengaitkan metrik-metrik tersebut ke jendela waktu sesi yang didefinisikan dengan jelas. Setelah itu, Anda mencatat nilai pada timestamp yang disepakati (atau agregat selama sesi) dan membandingkan hasilnya dengan aturan yang sama setiap kali.
Karena ini adalah konsep observasional, bukan satu indikator universal, Anda harus mengharapkan pengukuran berbeda berdasarkan sumber data, venue eksekusi, dan rezim pasar. Tujuannya bukan untuk memprediksi harga, melainkan memperkirakan seberapa mudah trading dapat terjadi pada bagian-bagian berbeda dari hari perdagangan.
Mekanisme atau definisi
Cara praktis untuk mengukur likuiditas “berdasarkan sesi” adalah memilih metrik likuiditas yang dapat dihitung dari data pasar yang tersedia, lalu menghitungnya untuk setiap jendela sesi.
Bidang yang umum dapat diukur meliputi:
- Aktivitas yang diperdagangkan: total volume yang diperdagangkan atau notional selama satu sesi. Ini sering kali paling mudah dihitung, tetapi tidak menjamin spread yang ketat.
- Proksi price impact: seberapa besar pergerakan mid-price setelah jumlah perdagangan agresif yang ditentukan (memerlukan data tick atau data berbasis event).
- Spread yang dikutip: bid-ask spread pada timestamp tertentu atau dirata-ratakan selama satu sesi.
- Kedalaman order-book (jika tersedia): ukuran yang dijumlahkan dalam level jarak tertentu di sekitar mid-price.
Tentukan jendela sesi dengan cara yang dapat direproduksi, misalnya dengan menggunakan waktu mulai/akhir yang tetap dalam zona waktu yang dipilih (dan mendokumentasikan pilihan tersebut). Lalu Anda menghitung setiap metrik baik:
- Pada timestamp tetap (misalnya, pada penanda menit), atau
- Sebagai agregat (misalnya, spread rata-rata dalam jendela, atau total volume selama jendela).
Jika Anda membandingkan sesi lintas hari, tentukan juga bagaimana Anda mengagregasikan lintas hari (median vs rata-rata), karena likuiditas bisa sangat bervariasi.
Bukti atau contoh
Pertimbangkan desain pengukuran sederhana menggunakan dua metrik: rata-rata quoted spread dan volume yang diperdagangkan.
Asumsi yang harus Anda nyatakan:
- Anda menggunakan zona waktu yang sama untuk semua jendela sesi.
- Sumber data Anda menyediakan definisi yang konsisten untuk volume dan bid/ask.
- Anda mengukur spread dengan perhitungan yang sama setiap kali (misalnya, bid dikurangi ask yang dikonversi ke unit yang dipilih).
Prosedur (non-trading, hanya pengukuran):
- Pilih jendela sesi (misalnya, “Sesi A” dan “Sesi B”) dengan timestamp mulai/akhir yang tetap.
- Untuk setiap hari dalam sampel Anda, hitung rata-rata spread di seluruh setiap timestamp dalam jendela, dan hitung total volume di seluruh jendela yang sama.
- Bandingkan sesi menggunakan statistik ringkasan lintas hari (misalnya, selisih median spread).
Opsi desain kedua adalah menambahkan proksi price impact. Anda akan menentukan ambang batas “ukuran agresif” yang tetap dan mengukur perubahan mid-price yang dihasilkan. Ini bisa lebih mencerminkan kesulitan eksekusi, tetapi memerlukan data yang lebih granular dan asumsi yang cermat tentang apa yang dihitung sebagai trading agresif.
Anda juga dapat menyelaraskan pengukuran ini dengan proksi likuiditas independen lain (seperti kedalaman di dekat mid-price, jika data order-book tersedia) untuk mengurangi risiko bahwa satu metrik menyesatkan untuk rezim pasar tertentu.
Keterbatasan dan risiko
Beberapa keterbatasan material dapat menyebabkan pengukuran “liquidity by session” gagal menjadi perbandingan yang stabil.
1) Perbedaan sumber data dan venue Quoted spreads dan kedalaman dapat berbeda antar-venue atau antar-feed data. Bahkan jika Anda memberi label sesi dengan identik, likuiditas yang mendasarinya bisa berbeda untuk instrumen dan venue yang direpresentasikan oleh data Anda.
2) Kondisi pasar yang berubah-ubah Volatilitas, timing berita, dan peristiwa makro dapat memampatkan spread atau melebarkannya terlepas dari waktu dalam sehari. Hubungan historis tidak menjamin kemiripan di masa depan.
3) Biaya dan efek eksekusi Likuiditas yang dikutip tidak sama dengan likuiditas eksekusi. Eksekusi nyata bergantung pada jenis order, kedalaman yang tersedia, latensi, dan biaya. Pengukuran Anda harus dengan jelas menyatakan apakah metrik tersebut mencerminkan quotes (ketersediaan) atau pengalaman trading yang terealisasi (yang mencakup biaya).
4) Pilihan agregasi dapat menyembunyikan outlier Rata-rata sesi dapat menutupi celah likuiditas singkat (misalnya, selama lonjakan mendadak). Menggunakan hanya rata-rata dapat meremehkan variasi.
Mode kegagalan yang perlu direncanakan: Anda mengukur “likuiditas tinggi” dalam hal volume, tetapi spread dan kedalaman sebenarnya buruk pada jendela yang sama untuk sumber data Anda. Dalam kasus itu, pilihan metrik Anda mengarah pada interpretasi yang menyesatkan.
Verifikasi atau pertanyaan berikutnya
Untuk memverifikasi kesimpulan Anda secara independen:
- Hitung ulang metrik yang sama menggunakan aturan agregasi yang berbeda (mis. , median vs mean) dan periksa apakah peringkat sesi berubah.
DOCUMENT END