Kesalahan Umum dengan Likuiditas dan Spread
Likuiditas dan spread, dijelaskan dalam istilah sederhana
Likuiditas menggambarkan seberapa mudah sebuah pasar dapat menyerap pesanan beli dan jual dengan pergerakan harga yang terbatas. Ketika likuiditas tinggi, transaksi biasanya terjadi dengan fluktuasi harga yang lebih kecil untuk ukuran pesanan tertentu.
Spread adalah selisih antara harga beli yang dikutip (bid) dan harga jual yang dikutip (ask). Spread merupakan bagian langsung dari biaya trading dalam banyak pengaturan trading karena berpindah dari satu sisi pasar ke sisi lainnya secara efektif dimulai dari posisi yang kurang menguntungkan.
Kesalahan umum adalah mencampuradukkan kedua gagasan ini: orang mungkin menyebut spread yang “ketat” sebagai bukti likuiditas yang kuat, tetapi spread dapat tetap sempit bahkan ketika kemampuan pasar untuk menyerap pesanan yang lebih besar berubah, dan spread dapat melebar karena alasan yang tidak terkait dengan likuiditas jangka panjang.
Bagaimana kesalahan terjadi: asumsi dan variabel yang tidak cocok
Salah satu kesalahan yang sering terjadi adalah menggunakan satu angka spread historis seolah-olah angka tersebut mewakili biaya di masa depan. Dalam praktiknya, spread bersifat variabel. Spread dapat melebar selama berita, jam dengan aktivitas rendah, dan periode tekanan. Jika Anda mengasumsikan spread konstan, perkiraan biaya Anda bisa menjadi salah secara signifikan.
Kesalahan lain adalah membingungkan kualitas kuotasi dengan eksekusi yang terealisasi. Bahkan dengan bid/ask yang terlihat, transaksi Anda dapat terisi pada harga efektif yang berbeda karena waktu eksekusi, jenis pesanan, dan pergerakan pasar yang cepat. Ini dapat menambah biaya “tersembunyi” yang umum dibahas sebagai slippage, bahkan ketika spread yang ditampilkan terlihat dapat diterima.
Kesalahan ketiga adalah memperlakukan likuiditas seolah-olah sama di semua waktu dan ukuran pesanan. Likuiditas bergantung pada kondisi pasar dan ukuran relatif terhadap kedalaman yang tersedia. Pesanan kecil mungkin dieksekusi dengan lancar, sementara pesanan yang lebih besar dapat menggerakkan harga lebih jauh dan menghadapi biaya efektif yang lebih besar.
Bukti atau contoh: bagaimana asumsi kecil mengubah biaya
Pertimbangkan pemeriksaan biaya yang disederhanakan untuk transaksi beli: Anda memulai di harga ask dan kemudian keluar di harga bid. Jika Anda memperkirakan biaya menggunakan spread 1 unit, tetapi spread kemudian melebar menjadi 3 unit selama periode kepemilikan atau eksekusi, kerugian efektif masuk/keluar Anda berubah.
Asumsi yang perlu dinyatakan secara eksplisit:
- Anda mengasumsikan spread tetap konstan antara waktu Anda mengamati kuotasi dan waktu pesanan Anda benar-benar terisi.
- Anda mengasumsikan harga eksekusi Anda sama dengan kuotasi yang Anda harapkan.
- Anda mengabaikan biaya lain (seperti komisi) kecuali Anda secara eksplisit memasukkannya.
Keterbatasan material: kuotasi dan spread dapat berubah lebih cepat daripada kemampuan Anda untuk mengamati atau memodelkannya. Tanpa data tick-level yang tersinkronisasi dan kejelasan tentang perilaku eksekusi pesanan, perhitungan spread “yang dikerjakan” apa pun hanya dapat menjadi perkiraan.
Pemeriksaan praktis adalah membandingkan beberapa jendela waktu (misalnya, rezim volatilitas yang berbeda) dan mendokumentasikan rentang spread yang Anda amati, kemudian menguji apakah asumsi Anda masih berlaku. Jika hasilnya sangat bervariasi, itu adalah bukti bahwa asumsi konstan adalah sebuah kesalahan.
Keterbatasan, risiko, dan mode kegagalan umum
Mode kegagalan umum meliputi:
- Spread melebar selama periode volatil, meningkatkan biaya efektif.
- Pengisian yang tertunda atau parsial ketika likuiditas tidak mencukupi untuk ukuran pesanan.
- Kuotasi di luar harga atau pembaruan kuotasi yang cepat yang menyebabkan pengisian pada harga yang kurang menguntungkan dari yang diharapkan.
- Membingungkan momen “spread ketat” dengan stabilitas pasar secara keseluruhan.
Kerangka risiko netral: hasil bergantung pada kondisi pasar, kualitas eksekusi, biaya transaksi, dan aturan yurisdiksi. Hubungan historis antara spread dan pergerakan masa depan tidak menjamin perilaku masa depan.
Untuk verifikasi independen, hindari kesimpulan yang hanya didasarkan pada satu grafik atau satu momen yang diamati. Sebagai gantinya, verifikasi dengan:
- Mencatat rentang bid/ask yang diamati di berbagai waktu.
- Menyatakan asumsi perhitungan Anda (konstansi spread, keselarasan harga pengisian, penyertaan semua biaya).
- Menggunakan sumber data yang konsisten dan jendela waktu yang didefinisikan dengan jelas.
Verifikasi dan pertanyaan berikutnya untuk diajukan
Ajukan dua pertanyaan kepada diri sendiri sebelum mempercayai perkiraan biaya apa pun:
- Apakah saya mengasumsikan spread konstan padahal sebenarnya variabel?
- Apakah saya mengasumsikan kuotasi yang ditampilkan sesuai dengan harga eksekusi yang terealisasi?
Jika salah satu jawabannya adalah “ya,” kemungkinan kesalahannya adalah ketidakcocokan asumsi. Untuk melangkah lebih jauh, topik berguna berikutnya adalah memahami keterbatasan yang lebih luas dari likuiditas dan spread serta bagaimana hal tersebut memengaruhi kualitas eksekusi dalam kondisi yang berbeda.