Jawaban langsung
Saat pasar volatil, likuiditas sering menjadi lebih tipis dan kurang dapat diprediksi, sehingga biaya untuk mengeksekusi trading meningkat. Biaya tersebut tercermin pada spread bid–ask yang lebih lebar dan pada peluang yang lebih tinggi bahwa order terisi pada harga yang lebih buruk daripada yang diharapkan.
Mekanisme: definisi dan rantai efek dasar
Likuiditas adalah seberapa mudah pelaku pasar dapat membeli atau menjual di sekitar suatu harga tanpa menggesernya terlalu banyak. Dalam praktiknya, hal ini bergantung pada berapa banyak order yang berada di dekat harga saat ini dan seberapa cepat order tersebut dapat dicocokkan.
Spread adalah selisih antara bid terbaik (beli) dan ask terbaik (jual). Spread yang lebih lebar berarti pasar membayar “celah” yang lebih besar antara pembeli dan penjual, biasanya karena pencocokan menjadi lebih sulit.
Rantai sebab-akibat yang sederhana adalah:
- Volatilitas meningkat: harga bergerak cepat dan harga berikutnya mungkin lebih sulit diperkirakan.
- Ketersediaan order berubah: lebih sedikit pihak yang bersedia memasang harga, atau quote yang sudah ada dapat ditarik.
- Pencocokan menjadi kurang efisien: pasar memiliki kedalaman yang lebih kecil di dekat harga saat ini.
- Spread melebar: market-maker atau penyedia likuiditas meminta kompensasi untuk ketidakpastian yang lebih tinggi dan pencocokan yang lebih lambat.
Bukti atau contoh: celah, latensi, dan penarikan likuiditas
Pertimbangkan contoh dengan asumsi yang jelas, tanpa bergantung pada harga live:
- Anggap pasar menunjukkan bid terbaik 1.1000 dan ask terbaik 1.1002, sehingga spread adalah 2 “poin” (dalam istilah harga desimal).
- Lalu harga mulai bergerak cepat ke atas karena informasi baru masuk dan banyak order direprice.
Dua efek terkait yang dapat muncul:
1) Penarikan likuiditas mengurangi kedalaman di dekat harga Jika order dibatalkan lebih cepat daripada order baru dipasang, bid/ask terbaik bisa “meloncat” ke arah yang lebih jauh. Bahkan jika trading tetap berjalan, mungkin ada lebih sedikit order yang menunggu (resting) dekat dengan harga terakhir yang diperdagangkan. Ini dapat membuat spread melebar.
2) Celah dan eksekusi vs harga yang dikutip Jika sebuah order masuk saat quote sedang berubah, order tersebut mungkin tidak terisi pada quote yang pertama kali Anda lihat. Sebaliknya, order bisa terisi pada level harga berikutnya yang tersedia, yang bisa lebih jauh selama volatilitas. Itulah salah satu cara “gaps” dapat muncul antara momen quote yang ditampilkan dan pengisian (fill) yang akhirnya terjadi.
Latensi penting bahkan tanpa mengasumsikan teknologi tertentu:
- Jika dibutuhkan waktu agar order mencapai tempat pencocokan (network + pemrosesan sistem), pasar yang bergerak cepat dapat mengubah bid/ask terbaik antara “waktu kuotasi” dan “waktu eksekusi.”
- Dalam kasus itu, spread itu sendiri mungkin bukan satu-satunya masalah; pergerakan harga selama jeda dapat membuat biaya trading efektif menjadi lebih lebar.
Keterbatasan dan risiko: apa yang bisa gagal, dan mengapa verifikasi penting
Keterbatasan material yang perlu diingat:
1) Likuiditas tidak konstan Likuiditas dapat berubah dalam hitungan detik. Apa yang “ketat” dalam kondisi normal bisa menjadi “tipis” selama lonjakan volatilitas, sehingga hubungan historis mungkin tidak berlaku.
2) Jenis order dan market microstructure memengaruhi hasil Jenis order yang berbeda dan aturan penanganan dapat mengubah bagaimana order Anda berinteraksi dengan likuiditas yang berubah. Saat volatilitas, antrian, partial fills, atau trading melewati beberapa level harga dapat meningkatkan ketidakpastian.
3) Asumsi perhitungan harus sesuai dengan kenyataan Jika Anda memperkirakan biaya hanya menggunakan spread yang ditampilkan, Anda mungkin melewatkan slippage akibat pergerakan harga yang cepat, celah, dan pencocokan parsial. Setiap contoh perhitungan harus menyatakan asumsi tentang timing (latensi), kedalaman yang tersedia, dan apakah quote tetap valid hingga eksekusi.
Salah satu mode kegagalan yang umum adalah mengasumsikan bahwa “spread saat ini” akan berlaku untuk pengisian (fill) yang akhirnya terjadi. Dalam pasar volatil, asumsi itu bisa runtuh.
Verifikasi dan pertanyaan berikutnya
Untuk memverifikasi ide-ide ini secara independen, Anda dapat membandingkan bagaimana spread bid–ask dan harga trade berperilaku selama pergerakan yang cepat dalam dataset terkontrol atau chart historis, sambil mencatat:
- apakah spread melebar pada saat yang sama ketika harga melonjak,
- apakah fill terjadi di luar bid/ask terbaik yang ditampilkan,
- apakah periode likuiditas tipis bertepatan dengan perubahan spread yang tiba-tiba.
Pertanyaan berikut yang membantu adalah: Bagaimana definisi spread yang berbeda dan metode perhitungan (misalnya, berbasis poin versus tampilan yang di-sampel berdasarkan waktu) memengaruhi apa yang Anda amati sebagai “spread”? Anda juga dapat memeriksa celah eksekusi yang umum dengan membandingkan quote yang ditampilkan dengan harga yang muncul untuk trade yang dieksekusi.