Bagaimana Likuiditas dan Spread Dapat Berubah Selama Pasar yang Volatil
Jawaban langsung
Selama pasar yang volatil, likuiditas sering kali menjadi lebih tipis dan kurang dapat diprediksi, sehingga biaya untuk mengeksekusi trading meningkat. Biaya tersebut tercermin dalam bid–ask spread yang lebih lebar dan dalam kemungkinan yang lebih tinggi bahwa order akan terisi pada harga yang lebih buruk dari yang diharapkan.
Mekanisme: definisi dan rantai efek dasar
Likuiditas adalah seberapa mudah pelaku pasar dapat membeli atau menjual di sekitar suatu harga tanpa banyak menggerakkannya. Dalam praktiknya, hal ini bergantung pada berapa banyak order yang berada di dekat harga saat ini dan seberapa cepat order tersebut dapat dicocokkan.
Spread adalah selisih antara bid (beli) terbaik dan ask (jual) terbaik. Spread yang lebih lebar berarti pasar membayar “celah” yang lebih besar antara pembeli dan penjual, biasanya karena pencocokan menjadi lebih sulit.
Rantai sebab-akibat yang sederhana adalah:
- Volatilitas meningkat: harga bergerak cepat dan harga berikutnya mungkin lebih sulit diperkirakan.
- Ketersediaan order berubah: lebih sedikit peserta yang bersedia memberikan kuotasi harga, atau kuotasi yang ada mungkin ditarik.
- Pencocokan menjadi kurang efisien: pasar memiliki kedalaman yang lebih sedikit di dekat harga saat ini.
- Spread melebar: pembuat pasar (market-maker) atau penyedia likuiditas menuntut kompensasi atas ketidakpastian yang lebih tinggi dan pencocokan yang lebih lambat.
Bukti atau contoh: celah (gap), latensi, dan penarikan likuiditas
Pertimbangkan sebuah contoh dengan asumsi yang jelas, tanpa bergantung pada harga langsung:
- Asumsikan pasar menunjukkan bid terbaik di 1.1000 dan ask terbaik di 1.1002, sehingga spread adalah 2 “poin” (dalam istilah harga desimal).
- Kemudian harga mulai bergerak naik dengan cepat karena informasi baru datang dan banyak order dihargai ulang.
Dua efek terkait dapat muncul:
1) Penarikan likuiditas mengurangi kedalaman di dekat harga Jika order dibatalkan lebih cepat daripada order baru yang diposting, bid/ask terbaik dapat melompat keluar. Bahkan jika trading berlanjut, mungkin ada lebih sedikit order yang berada di dekat harga transaksi terakhir. Hal ini dapat melebarkan spread.
2) Celah (gap) dan eksekusi vs. harga kuotasi Jika sebuah order masuk saat kuotasi sedang berubah, order tersebut mungkin tidak terisi pada kuotasi yang pertama kali Anda lihat. Sebaliknya, order tersebut dapat terisi pada level harga berikutnya yang tersedia, yang bisa lebih jauh selama volatilitas. Itulah salah satu cara “celah” dapat muncul antara momen kuotasi yang ditampilkan dan pengisian akhir.
Latensi menjadi penting bahkan tanpa mengasumsikan teknologi tertentu:
- Jika butuh waktu bagi sebuah order untuk mencapai tempat pencocokan (jaringan + pemrosesan sistem), pasar yang bergerak cepat dapat mengubah bid/ask terbaik antara “waktu kuotasi” dan “waktu eksekusi.”
- Dalam kasus tersebut, spread itu sendiri mungkin bukan satu-satunya masalah; pergerakan harga selama penundaan dapat memperlebar biaya trading efektif.
Keterbatasan dan risiko: apa yang bisa gagal, dan mengapa verifikasi itu penting
Keterbatasan materi yang perlu diingat:
1) Likuiditas tidak konstan Likuiditas dapat berubah dalam hitungan detik. Apa yang “ketat” dalam kondisi normal dapat menjadi “tipis” selama ledakan volatilitas, sehingga hubungan historis mungkin tidak berlaku.
2) Jenis order dan mikrostruktur pasar memengaruhi hasil Jenis order dan aturan penanganan yang berbeda dapat mengubah cara order Anda berinteraksi dengan likuiditas yang berubah. Selama volatilitas, antrian, pengisian parsial, atau trading melalui beberapa level harga dapat meningkatkan ketidakpastian.
3) Asumsi perhitungan harus sesuai dengan kenyataan Jika Anda memperkirakan biaya hanya menggunakan spread yang ditampilkan, Anda mungkin melewatkan selip (slippage) dari pergerakan harga yang cepat, celah, dan pencocokan parsial. Setiap contoh perhitungan harus menyatakan asumsi tentang waktu (latensi), kedalaman yang tersedia, dan apakah kuotasi tetap berlaku hingga eksekusi.
Salah satu mode kegagalan yang umum adalah berasumsi bahwa “spread saat ini” akan berlaku untuk pengisian akhir. Di pasar yang volatil, asumsi itu bisa gagal.
Verifikasi dan pertanyaan lanjutan
Untuk memverifikasi ide-ide ini secara independen, Anda dapat membandingkan bagaimana bid–ask spread dan harga trading berperilaku selama pergerakan cepat dalam kumpulan data terkontrol atau grafik historis, sambil mencatat:
- apakah spread melebar pada saat yang sama dengan lompatan harga,
- apakah pengisian terjadi di luar bid/ask terbaik yang ditampilkan,
- apakah periode likuiditas tipis bertepatan dengan perubahan spread yang tiba-tiba.
Pertanyaan lanjutan yang bermanfaat adalah: Bagaimana definisi spread yang berbeda dan metode perhitungan (misalnya, pandangan berbasis poin versus berbasis sampel waktu) memengaruhi apa yang Anda amati sebagai “spread”? Anda juga dapat memeriksa celah eksekusi yang umum dengan membandingkan kuotasi yang ditampilkan dengan harga yang ditunjukkan untuk trading yang dieksekusi.