Keterbatasan Nilai Tukar Tetap

Definisi dan apa arti sebenarnya dari “tetap”

Nilai tukar tetap adalah sebuah pengaturan nilai tukar di mana nilai suatu mata uang dijaga pada tingkat yang dipilih relatif terhadap mata uang lain atau sekeranjang mata uang. “Tetap” tidak berarti pasar tidak pernah bergerak; ini berarti nilai tukar dipertahankan mendekati target melalui tindakan berkelanjutan (misalnya, dengan membeli dan menjual mata uang).

Dalam praktiknya, pengaturan ini bergantung pada serangkaian asumsi: bahwa otoritas dapat memenuhi permintaan mata uang mereka pada kurs target, dan bahwa ekonomi domestik tidak menyimpang terlalu jauh dari ekonomi eksternal dengan cara yang seharusnya mengubah nilai relatif.

Mekanisme: bagaimana target dapat dipertahankan

Pertimbangkan apa yang harus terjadi ketika orang ingin menukar mata uang. Jika lebih banyak investor menginginkan mata uang domestik daripada yang tersirat oleh kurs target, harganya biasanya akan naik. Di bawah gagasan kurs tetap, otoritas secara efektif memasok mata uang tersebut (atau membatasi pembelian) untuk menjaga kurs mendekati target. Jika, sebaliknya, ada permintaan yang besar untuk menjual mata uang domestik, otoritas mungkin perlu membelinya untuk mencegah kurs jatuh.

Proses ini dapat didukung oleh cadangan devisa dan alat kebijakan yang memengaruhi jumlah uang beredar, suku bunga, dan kondisi domestik. Ketika tekanan ini meningkat, mempertahankan target mungkin memerlukan tindakan yang semakin mahal atau restriktif.

Keterbatasan material dan mode kegagalan

Salah satu keterbatasan utama adalah hilangnya fleksibilitas moneter. Di bawah nilai tukar tetap, suku bunga domestik dan kondisi moneter yang lebih luas sering kali harus menyesuaikan agar tetap konsisten dengan target tetap dan tolok ukur eksternal. Kendala itu dapat bertentangan dengan tujuan domestik seperti mengendalikan inflasi atau merespons resesi.

Keterbatasan kedua adalah risiko tekanan pada cadangan devisa. Jika arus masuk dan keluar modal atau ketidakseimbangan perdagangan secara konsisten mendorong mata uang menjauh dari target, otoritas mungkin perlu menggunakan cadangan devisa secara berulang. Seiring waktu, hal ini dapat menjadi tidak berkelanjutan, terutama jika pelaku pasar mulai meragukan bahwa otoritas dapat terus mempertahankan target.

Mode kegagalan ketiga adalah ketidakselarasan akibat perubahan fundamental ekonomi. Bahkan ketika kurs ditetapkan pada awalnya, perbedaan dalam inflasi, produktivitas, atau pertumbuhan antara ekonomi domestik dan ekonomi tolok ukur dapat membuat kurs nominal tetap menjadi tidak konsisten dengan daya beli relatif dan kondisi ekonomi riil. Semakin lama ketidakselarasan berlangsung, semakin besar kemungkinan penyesuaian akan terjadi secara mendadak ketika dukungan melemah.

Terakhir, kurs tetap dapat menjadi rentan terhadap pergeseran ekspektasi. Jika orang percaya bahwa target tidak mungkin dipertahankan, mereka mungkin bertransaksi lebih awal, meningkatkan tekanan jual atau beli. Perilaku yang memperkuat diri ini dapat mempercepat destabilisasi, mengubah masalah bertahap menjadi perubahan mendadak.

Ketidakpastian, verifikasi, dan apa yang dapat Anda periksa secara mandiri

Karena spesifikasinya bergantung pada pengaturan dan konteksnya, hasil tidak dapat diverifikasi hanya dari label “tetap”. Pendekatan pemeriksaan mandiri adalah dengan memisahkan mekanisme dari konteksnya:

• Tentukan target relatif terhadap apa (mata uang tunggal atau sekeranjang mata uang) dan apa arti praktis dari “hampir tetap”.
• Identifikasi saluran dukungan utama: cadangan devisa, penyesuaian kebijakan domestik, atau keduanya.
• Periksa apakah kondisi inflasi dan suku bunga domestik cenderung menyimpang dari tolok ukur dari waktu ke waktu; divergensi yang persisten dapat mengindikasikan risiko salah harga yang semakin besar.
• Cari bukti tindakan defensif yang berulang (misalnya, perubahan cadangan devisa atau perubahan kondisi moneter domestik) ketika guncangan terjadi.

Poin kuncinya adalah bahwa nilai tukar tetap dapat berguna untuk memahami stabilitas nominal, tetapi tidak menghilangkan ketidakpastian. Nilai tukar tetap menukar satu jenis risiko (variabilitas nilai tukar jangka pendek) dengan risiko lain (kendala kebijakan, ketegangan cadangan devisa, dan penyesuaian yang didorong oleh guncangan).