Mengapa negara mematok forex di atas ekuilibrium
Apa arti “patokan di atas ekuilibrium”
Sebuah negara “mematok” mata uangnya ketika negara tersebut berkomitmen untuk menjaga nilai tukar dalam kisaran yang sempit relatif terhadap mata uang lain atau keranjang mata uang. “Ekuilibrium” bukanlah satu angka resmi; dalam istilah ekonomi, ekuilibrium mewakili nilai tukar yang akan menyamakan penawaran dan permintaan valuta asing, dengan mempertimbangkan fundamental seperti produktivitas, inflasi, suku bunga, arus perdagangan, dan arus modal.
Jadi, “patokan di atas ekuilibrium” berarti patokan yang dipertahankan lebih kuat (atau dengan kata lain, harganya menyimpang dari tingkat pasar yang wajar) daripada yang cenderung dipilih pasar berdasarkan fundamental tersebut. Ini adalah penyimpangan antara tingkat kebijakan dan tingkat yang secara alami akan menyeimbangkan transaksi eksternal.
Mengapa mematok mata uang lebih kuat dari ekuilibrium
Negara-negara mematok karena beberapa alasan yang saling tumpang tindih, dan “di atas ekuilibrium” dapat terjadi ketika para pembuat kebijakan memprioritaskan hasil tertentu di atas hasil lainnya:
-
Manajemen perdagangan dan inflasi Nilai tukar yang lebih kuat dapat membuat impor lebih murah dalam mata uang lokal. Hal ini dapat mengurangi inflasi biaya impor dan dapat membantu menstabilkan harga ketika inflasi domestik menjadi perhatian. Trade-off-nya adalah ekspor menjadi kurang kompetitif, yang memberi tekanan pada eksportir dan beberapa sektor industri.
-
Kredibilitas dan ekspektasi Jangkar nilai tukar yang terlihat dapat membentuk ekspektasi. Jika rumah tangga dan perusahaan percaya bahwa otoritas akan mempertahankan patokan tersebut, mereka mungkin memberi harga upah dan barang dengan premi risiko inflasi yang lebih rendah. Namun, kredibilitas bergantung pada apakah para pembuat kebijakan dapat secara konsisten mendukung patokan tersebut dengan tindakan moneter dan neraca pembayaran yang kredibel.
-
Waktu penyesuaian neraca pembayaran Menjaga mata uang pada tingkat tertentu dapat digunakan untuk mengatur waktu penyesuaian. Misalnya, otoritas dapat memilih jalur yang menghindari depresiasi mata uang yang mengganggu secara langsung. Ini dapat memberi waktu untuk menerapkan reformasi ekonomi lainnya, tetapi tidak menghilangkan ketidakseimbangan yang mendasar; ini malah dapat menggesernya ke masa depan.
-
Ekonomi politik dan tujuan jangka pendek Kebijakan nilai tukar juga dibentuk oleh kendala politik. Nilai tukar yang lebih kuat mungkin secara politis lebih mudah dipertahankan ketika otoritas ingin membatasi tekanan harga yang dihadapi konsumen atau mengurangi biaya dalam mata uang lokal untuk melayani kewajiban berdenominasi asing. Biaya keberlanjutan dapat ditunda tetapi tidak dihilangkan.
Pemeriksaan dan keterbatasan: apa yang perlu diperhatikan dan mengapa bisa gagal
Patokan di atas ekuilibrium tidaklah “gratis.” Pertanyaan verifikasi utama adalah apakah otoritas dapat menutupi arus eksternal yang dihasilkan:
- Kecukupan cadangan dan kapasitas intervensi: Jika patokan mendorong overvaluasi yang terus-menerus, negara mungkin perlu menjual valuta asing (atau membeli mata uang lokal) untuk melawan tekanan pasar.
- Konsistensi dengan kebijakan moneter: Jika suku bunga domestik, inflasi, dan kondisi likuiditas menyimpang dari apa yang disyaratkan oleh patokan, pelaku pasar dapat menguji tingkat tersebut.
- Sinyal tekanan: Defisit perdagangan yang melebar secara terus-menerus, meningkatnya beban utang luar negeri dalam mata uang lokal, atau episode tekanan spekulatif yang berulang menunjukkan bahwa patokan tersebut mungkin tidak berkelanjutan.
- Tekanan penyesuaian pada akhirnya: Ketika mempertahankan patokan menjadi terlalu mahal, sistem dapat bergeser—melalui pelebaran kisaran, devaluasi, atau perubahan rezim.
Keterbatasan dan ketidakpastian
Karena “ekuilibrium” adalah konsep berbasis model, kerangka kerja yang berbeda dapat menyiratkan nilai ekuilibrium yang berbeda, dan patokan yang sama dapat dibenarkan secara berbeda tergantung pada fundamental negara tersebut. Selain itu, arah kausalitas dapat berjalan dua arah: pilihan kebijakan yang dirasakan dapat memengaruhi arus modal, yang kemudian memengaruhi tingkat pasar yang wajar. Terakhir, tanpa data terkini yang spesifik untuk suatu negara, tidak mungkin untuk menentukan apakah patokan tertentu benar-benar “di atas ekuilibrium” atau berapa lama patokan tersebut dapat dipertahankan.