Biaya Apa Saja yang Dapat Memengaruhi Market Maker?

Jawaban langsung: biaya apa saja yang dapat memengaruhi market maker

Biaya yang memengaruhi market maker umumnya terbagi menjadi dua kelompok. Biaya langsung adalah biaya yang dapat dihitung per transaksi atau per pesanan yang dieksekusi, seperti biaya terkait perdagangan dan biaya transaksi. Biaya tidak langsung adalah pengeluaran yang bergantung pada risiko dan operasional, seperti biaya penyimpanan inventaris, biaya pendanaan dan lindung nilai, serta kerugian yang timbul ketika pasar bergerak melawan posisi market maker. Bahkan jika market maker tidak mengenakan biaya eksplisit per transaksi, biaya langsung dan tidak langsung ini tetap muncul sebagai harga efektif yang lebih lebar, eksekusi yang lebih lambat, atau likuiditas yang berkurang.

Mekanisme dan definisi: apa yang dimaksud dengan “biaya market maker”

Market maker adalah pihak yang siap untuk membeli dan menjual (atau dengan kata lain memberikan harga yang pasti) dalam rentang tertentu, dengan tujuan memperoleh keuntungan dari selisih antara harga beli dan harga jual serta dari mengelola risiko yang ditimbulkan oleh inventaris. Ide biaya utama adalah bahwa harga yang dikutip oleh market maker bukan sekadar “harga pasar plus margin.” Harga tersebut mencerminkan (1) biaya perdagangan langsung dan (2) dampak risiko yang diharapkan.

Biaya langsung

Biaya langsung biasanya mencakup:

• Biaya transaksi eksplisit: biaya yang terkait dengan eksekusi perdagangan, kliring/penyelesaian, atau layanan eksekusi lainnya.
• Biaya operasional yang meningkat seiring aktivitas: pengeluaran sistem dan komunikasi dapat meningkat seiring volume pesanan, meskipun tidak selalu ditampilkan sebagai biaya per transaksi.

Biaya langsung cenderung memengaruhi kesediaan market maker untuk mengutip harga yang ketat. Biaya langsung yang lebih tinggi umumnya mendorong harga yang dikutip menjadi lebih lebar untuk menjaga hasil bersih tetap serupa.

Biaya tidak langsung

Biaya tidak langsung sering kali menjadi pendorong terbesar karena bergantung pada ketidakpastian:

• Inventaris dan adverse selection: jika pesanan masuk dengan cara yang memprediksi pasar akan bergerak melawan posisi market maker, market maker dapat mengalami kerugian.
• Biaya pendanaan dan lindung nilai: jika market maker melakukan lindung nilai atas eksposur atau membutuhkan modal untuk mendukung inventaris, biaya aktivitas tersebut dapat berubah seiring waktu.
• Biaya kualitas eksekusi: pemrosesan yang lebih lambat atau pemenuhan pesanan sebagian (partial fills) dapat meningkatkan biaya untuk mempertahankan posisi risiko yang diinginkan.

Biaya tidak langsung biasanya berubah ketika kondisi pasar berubah (volatilitas, likuiditas, dan aliran pesanan). Itulah sebabnya penetapan harga efektif dapat memburuk selama kondisi yang penuh tekanan.

Bukti atau contoh: cara memverifikasi efek biaya tanpa mengandalkan janji

Anda dapat memverifikasi apakah biaya kemungkinan memengaruhi harga efektif dengan memeriksa tiga lapisan independen: dokumen, hasil eksekusi, dan perilaku harga yang dapat diamati.

1) Pemeriksaan dokumen (biaya yang dinyatakan)

Kumpulkan materi publikasi market maker yang relevan dengan eksekusi dan perdagangan. Fokus pada hal-hal yang dapat diubah menjadi angka atau aturan, seperti jadwal biaya dan deskripsi tentang bagaimana pesanan ditangani. Kemudian pisahkan:

• biaya yang dikenakan secara eksplisit, dan
• aturan yang dapat menciptakan biaya implisit (misalnya, bagaimana kualitas eksekusi diperlakukan ketika likuiditas tipis).

2) Pemeriksaan eksekusi (biaya yang muncul dalam hasil yang direalisasikan)

Dengan menggunakan riwayat transaksi Anda sendiri (atau sampel eksekusi yang dilaporkan), bandingkan:

• harga yang dikutip pada saat pesanan versus
• harga yang sebenarnya dicapai dan waktu pemenuhan pesanan.

Asumsi untuk pemeriksaan sederhana: jika dua periode memiliki arah pasar yang serupa tetapi kualitas eksekusi efektif yang berbeda, perbedaan tersebut mungkin mencerminkan perubahan biaya tidak langsung (risiko dan kualitas eksekusi), bukan hanya pergerakan pasar.

3) Pemeriksaan perilaku harga (kondisi yang bervariasi)

Cari pola di mana spread efektif atau kualitas eksekusi umumnya memburuk ketika pasar kurang likuid atau lebih volatil. Keterbatasannya adalah Anda tidak dapat menghubungkan kausalitas hanya dari observasi; Anda hanya dapat menguji apakah ukuran yang sensitif terhadap biaya bergerak bersamaan dengan likuiditas dan volatilitas.

Keterbatasan dan risiko: mode kegagalan yang mendistorsi gambaran biaya

Bahkan dengan pemeriksaan yang cermat, efek biaya bisa sulit untuk diisolasi. Mode kegagalan umum meliputi:

• Latensi dan ketidakcocokan waktu: jika market maker memperbarui harga atau memproses pesanan secara lambat, biaya yang direalisasikan dapat berbeda dari yang diharapkan.
• Adverse selection: ketika market maker lebih mungkin terkena pesanan yang terinformasi atau mendesak, risiko inventaris dapat tumbuh lebih cepat dari yang diharapkan.
• Kendala lindung nilai: jika alat lindung nilai terbatas atau mahal selama kondisi tertentu, biaya tidak langsung dapat meningkat tajam.
• Risiko model: model penetapan harga internal apa pun yang memperkirakan risiko dapat gagal selama perubahan rezim (misalnya, penurunan likuiditas yang tiba-tiba).