¿Qué es Risk On?
Risk On es un estado de ánimo general del mercado en el que los inversores, en promedio, prefieren activos considerados más riesgosos (mayor volatilidad, crédito más débil o más sensibles económicamente) en lugar de activos considerados más seguros. En la práctica, esta “preferencia” se manifiesta en múltiples mercados al mismo tiempo: el capital tiende a moverse hacia exposiciones de mayor rendimiento o más sensibles económicamente, mientras que la demanda de exposiciones defensivas y más seguras tiende a debilitarse.
Un punto clave es la definición: Risk On no es un indicador único, ni una señal de trading garantizada. Es un concepto de sentimiento que describe cómo los participantes pueden estar asignando el riesgo.
¿Cómo puede un ejemplo práctico explicar Risk On?
Un ejemplo práctico debe separar la mecánica que controlas de las variables de mercado que no puedes controlar. Aquí, la mecánica consiste en mapear un “estado de ánimo Risk On” a un comportamiento direccional esperado utilizando supuestos simples.
Mecánica (mapeo conceptual)
- Supongamos que existe un “factor Risk On” que, cuando sube, se asocia con mayores rendimientos para instrumentos sensibles al riesgo y menores rendimientos para los defensivos.
- Representa esa idea numéricamente usando un modelo de ponderación de exposición: tu cartera (o experimento mental) obtiene una mezcla ponderada de rendimientos de dos grupos.
- Mantén explícito cada supuesto: valores iniciales, ponderaciones, rendimientos supuestos y la convención de signos.
Escenario práctico con supuestos explícitos
Supongamos que construimos una cartera simplificada de dos grupos que representa “sensible al riesgo” frente a “defensivo”. Esta es una herramienta de escenario, no un pronóstico.
- Grupo A (sensible al riesgo): rendimiento supuesto = +2.0% durante un horizonte corto
- Grupo B (defensivo): rendimiento supuesto = −0.5% durante el mismo horizonte
- Ponderaciones de la cartera: 60% en el Grupo A y 40% en el Grupo B
Paso a paso:
- Rendimiento esperado de la cartera = 0.60 × (+2.0%) + 0.40 × (−0.5%)
- = 1.20% + (−0.20%)
- = +1.00%
Interpretación: bajo estos supuestos, un estado de ánimo Risk On corresponde a un rendimiento positivo para el grupo sensible al riesgo y un rendimiento más débil (o negativo) para el grupo defensivo, produciendo una ganancia general.
Ahora somete el modelo a prueba con un caso “no-Risk-On” para comparar.
- Grupo A (sensible al riesgo): rendimiento supuesto = −1.0%
- Grupo B (defensivo): rendimiento supuesto = +0.5%
- Mismas ponderaciones: 60% / 40%
Rendimiento esperado de la cartera = 0.60 × (−1.0%) + 0.40 × (+0.5%) = −0.60% + 0.20% = −0.40%
Esto muestra cómo la misma lógica de mapeo puede generar resultados diferentes dependiendo de si los supuestos se alinean con el estado de ánimo Risk On.
¿Cuáles son las limitaciones y riesgos relevantes?
Un ejemplo práctico solo es tan confiable como sus supuestos y la estabilidad de las relaciones a lo largo del tiempo. Se aplican varios modos de fallo materiales.
1) Los supuestos pueden no coincidir con el régimen real
Risk On no es una condición constante. Los regímenes de mercado pueden cambiar debido a shocks, cambios de políticas o cambios repentinos en la liquidez. La co-movilidad histórica no establece que las mismas relaciones de signo persistirán.
2) Los costos y la ejecución pueden dominar el cálculo simple de rendimientos
El escenario anterior ignora los costos de transacción, los spreads, los costos de financiación, el deslizamiento y los impuestos. En entornos reales, estos pueden cambiar los resultados realizados, a veces lo suficiente como para invertir el signo.
3) Las correlaciones pueden romperse bajo estrés
El ejemplo supone que los instrumentos sensibles al riesgo se mueven en la dirección consistente con Risk On, y que los instrumentos defensivos no lo hacen. En eventos de estrés, las correlaciones pueden aumentar hacia 1 o comportarse de manera no lineal, haciendo que los supuestos simplistas de “grupos” no sean confiables.
4) Ambigüedad en la medición
Diferentes profesionales pueden usar diferentes proxies para “sensible al riesgo” y “defensivo”. Sin una definición operativa consistente, dos personas pueden no estar de acuerdo sobre si Risk On está “presente”, incluso si están observando la misma historia macro general.
5) Diferencias de jurisdicción e instrumento
El comportamiento de las exposiciones depende del conjunto de instrumentos, el apalancamiento y la estructura del mercado. Los resultados varían según la jurisdicción y según cómo los lugares de negociación manejan los márgenes, la liquidez y la ejecución de órdenes.
¿Cómo puedes verificar la idea de forma independiente?
Para verificar el razonamiento de Risk On, utiliza una lista de verificación transparente:
- Define qué significan “sensible al riesgo” y “defensivo” para tu observación, en términos operativos.
- Preestablece el horizonte y la regla de medición (por ejemplo, cómo calculas los rendimientos).
- Compara los dos casos (Risk On vs no-Risk-On) utilizando un manejo de datos consistente.
- Prueba la robustez cambiando los supuestos (ponderaciones, magnitudes de rendimiento supuestas) y observa si la conclusión sigue siendo válida.
Si el mapeo solo funciona bajo supuestos estrechos, es probable que sea una explicación frágil en lugar de una relación estable.