Definir a los proveedores de liquidez antes de medirlos
Un proveedor de liquidez (a menudo utilizado para describir a los participantes del mercado que ofrecen cotizaciones o la capacidad de transar) no puede medirse como una única “puntuación” en tiempo real sin acceso a información interna del dealer. En cambio, se mide indirectamente a través de resultados de mercado observables vinculados al suministro de liquidez.
Un enfoque de medición útil separa:
- Mecánica estable: cómo se representan las cotizaciones y las ejecuciones (por ejemplo, órdenes, operaciones, marcas de tiempo).
- Condiciones variables: volatilidad, flujo de órdenes, competencia y estructura de costos.
- Efectos específicos del proveedor: cómo se manifiesta el comportamiento de un proveedor en las ejecuciones o en la disponibilidad de cotizaciones.
Para mantener el concepto medible, defina qué significa “impacto del proveedor”. Los indicadores medibles comunes incluyen la latencia de ejecución, las tasas de ejecución, la profundidad y la persistencia de las cotizaciones (cuando estén disponibles), y la relación entre las cotizaciones enviadas y las operaciones resultantes.
Qué medir: campos observables y cómo estructurar los datos
Para medir el suministro de liquidez, recopile un conjunto de datos que le permita comparar elementos similares. Para cada ventana de observación (ejemplo: intervalos de 1 minuto), almacene:
- Marcas de tiempo: capture los tiempos de cotización y de operación con la mayor resolución disponible. Utilice una zona horaria y una fuente de reloj consistentes si es posible.
- Detalles de precio y spread: niveles de bid/ask y el spread en el momento en que una cotización es observable, además del spread efectivo en la ejecución.
- Profundidad o tamaño en las cotizaciones: la cantidad mostrada cerca del mejor bid/ask, si su fuente de datos lo proporciona.
- Resultados de ejecución: número de ejecuciones, tamaño de la ejecución y deslizamiento en comparación con una referencia (por ejemplo, el precio medio en el momento del envío).
- Contexto del flujo de órdenes: volumen de operaciones reciente y proxies de volatilidad (basados en precios observados).
Ejemplo: medición basada en la ejecución (con supuestos explícitos)
Suponga que coloca una orden de mercado simulada en el momento T y compara los resultados en múltiples ventanas. Sea:
- Mid(T) el punto medio entre el mejor bid y el mejor ask en el momento T.
- PrecioEfectivo el precio de ejecución promedio para su tamaño ejecutado.
- Deslizamiento = PrecioEfectivo − Mid(T) para una compra (las convenciones de signo deben establecerse).
Entonces puede resumir el suministro de liquidez utilizando métricas como el deslizamiento promedio y la varianza por ventana. Esto mide qué tan “transable” era el mercado cuando actuó, lo cual está relacionado con el suministro de liquidez. No es una medición directa de la disposición interna de un proveedor específico para operar.
Evidencia y comparación: emparejando proveedores por condiciones
Una medición se vuelve significativa cuando puede comparar resultados bajo condiciones comparables.
Dos enfoques de comparación comunes son:
- Mismo lugar, diferentes ventanas de tiempo: compare el deslizamiento, el spread efectivo y la velocidad de ejecución en períodos de calma frente a períodos de volatilidad. Esto aísla las condiciones de mercado que varían con el tiempo.
- Mismas ventanas de tiempo, diferentes definiciones de ejecución o datos: compare cómo cambian las métricas con diferentes fuentes de datos o lugares de ejecución.
Limitaciones materiales y modos de fallo
Se debe esperar al menos un modo de fallo en cualquier plan de medición:
- Confusión por condiciones de mercado: los períodos de volatilidad pueden aumentar el deslizamiento y ampliar los spreads, incluso si el suministro de liquidez está “sin cambios” en un sentido interno.
- Ambigüedad de costos y comisiones: las comisiones, el financiamiento y las tarifas de la plataforma pueden distorsionar los costos efectivos, haciendo que la liquidez parezca peor o mejor.
- No estacionariedad: las relaciones observadas históricamente pueden no mantenerse más adelante porque la estructura del libro de órdenes y el comportamiento de los participantes pueden cambiar.
- Disponibilidad y granularidad de los datos: sin tráfico completo de cotizaciones (cada actualización de cotización), la “persistencia de cotizaciones” y las medidas basadas en profundidad pueden estar incompletas.
Qué significa esto para la verificación
Puede verificar de forma independiente las afirmaciones medibles volviendo a ejecutar los mismos cálculos en el mismo conjunto de datos con marcas de tiempo y comprobando si las conclusiones se mantienen al cambiar:
- el tamaño de la ventana de observación,
- las reglas de alineación temporal,
- y la definición del precio de referencia (precio medio vs mejor bid/ask).
Si sus conclusiones solo se mantienen bajo una configuración estrictamente definida, trátelas como frágiles en lugar de como una medición sólida del suministro de liquidez.
¿Cómo se puede medir en la práctica—sin hacer afirmaciones excesivas?
Una forma defendible de medir el suministro de liquidez es informar métricas con:
- una definición clara de la cantidad medida,
- el método de marcado de tiempo,
- los supuestos para los precios de referencia y el cálculo del deslizamiento,
- y los límites de comparación (mismo lugar, mismo régimen de mercado, costos similares).
Luego describa los resultados como observaciones condicionales, no como garantías sobre la liquidez futura o el comportamiento del proveedor. Cuando vea cambios grandes, la siguiente pregunta correcta suele ser si las condiciones, los costos, la mecánica del lugar o la integridad de los datos cambiaron—no qué proveedor es “el mejor”.