Respuesta directa
Durante mercados volátiles, la liquidez a menudo se vuelve más reducida y menos predecible, por lo que el costo de ejecutar operaciones aumenta. Ese costo se refleja en diferenciales de oferta y demanda más amplios y en una mayor probabilidad de que las órdenes se ejecuten a precios peores de lo esperado.
Mecánica: definiciones y la cadena básica de efectos
La liquidez es la facilidad con la que los participantes del mercado pueden comprar o vender alrededor de un precio sin moverlo mucho. En la práctica, depende de cuántas órdenes se encuentren cerca del precio actual y de la rapidez con la que puedan emparejarse.
El diferencial es la diferencia entre la mejor oferta (compra) y la mejor demanda (venta). Un diferencial más amplio significa que el mercado está pagando una “brecha” mayor entre compradores y vendedores, generalmente porque el emparejamiento es más difícil.
Una cadena simple de causa y efecto es:
- Aumenta la volatilidad: los precios se mueven rápidamente y el siguiente precio puede ser más difícil de estimar.
- Cambia la disponibilidad de órdenes: menos participantes pueden estar dispuestos a cotizar precios, o las cotizaciones existentes pueden retirarse.
- El emparejamiento se vuelve menos eficiente: el mercado tiene menos profundidad cerca del precio actual.
- Los diferenciales se amplían: los creadores de mercado o proveedores de liquidez exigen una compensación por la mayor incertidumbre y el emparejamiento más lento.
Evidencia o ejemplo: desviaciones, latencia y retiro de liquidez
Considere un ejemplo con supuestos claros, sin depender de precios en vivo:
- Suponga que el mercado muestra una mejor oferta de 1.1000 y una mejor demanda de 1.1002, por lo que el diferencial es de 2 “puntos” (en términos de precio decimal).
- Luego, el precio comienza a moverse rápidamente al alza porque llega nueva información y muchas órdenes se recotizan.
Pueden aparecer dos efectos relacionados:
1) El retiro de liquidez reduce la profundidad cercana al precio Si las órdenes se cancelan más rápido de lo que se publican nuevas órdenes, la mejor oferta/demanda puede saltar hacia afuera. Incluso si la negociación continúa, puede haber menos órdenes en reposo cerca del último precio negociado. Esto puede ampliar el diferencial.
2) Desviaciones y ejecución frente al precio cotizado Si una orden llega mientras las cotizaciones están cambiando, la orden puede no ejecutarse al precio que vio inicialmente. En su lugar, puede ejecutarse al siguiente nivel de precio disponible, que puede estar más lejos durante la volatilidad. Esa es una forma en que pueden aparecer “desviaciones” entre el momento de la cotización mostrada y la ejecución final.
La latencia importa incluso sin asumir ninguna tecnología específica:
- Si se tarda tiempo en que una orden llegue al lugar de emparejamiento (procesamiento de red y sistema), un mercado en movimiento rápido puede cambiar la mejor oferta/demanda entre el “momento de cotización” y el “momento de ejecución”.
- En ese caso, el diferencial en sí puede no ser el único problema; el movimiento del precio durante el retraso puede ampliar el costo efectivo de la operación.
Limitaciones y riesgos: qué puede fallar y por qué importa la verificación
Limitaciones importantes a tener en cuenta:
1) La liquidez no es constante La liquidez puede cambiar en cuestión de segundos. Lo que es “ajustado” en condiciones normales puede volverse “escaso” durante ráfagas de volatilidad, por lo que las relaciones históricas pueden no mantenerse.
2) El tipo de orden y la microestructura del mercado afectan los resultados Diferentes tipos de órdenes y reglas de manejo pueden cambiar cómo interactúa su orden con la liquidez cambiante. Durante la volatilidad, las colas, las ejecuciones parciales o la negociación a través de múltiples niveles de precio pueden aumentar la incertidumbre.
3) Los supuestos de cálculo deben coincidir con la realidad Si estima el costo usando solo el diferencial mostrado, puede omitir el deslizamiento por el movimiento rápido del precio, las desviaciones y el emparejamiento parcial. Cualquier cálculo de ejemplo debe indicar supuestos sobre el momento (latencia), la profundidad disponible y si la cotización sigue siendo válida hasta la ejecución.
Un modo común de fallo es asumir que “el diferencial actual” se aplicará a la ejecución final. En mercados volátiles, ese supuesto puede romperse.
Verificación y siguientes preguntas
Para verificar estas ideas de forma independiente, puede comparar cómo se comportan los diferenciales de oferta y demanda y los precios de las operaciones durante movimientos rápidos en un conjunto de datos controlado o en un gráfico histórico, mientras observa:
- si el diferencial se amplía al mismo tiempo que los saltos de precio,
- si las ejecuciones ocurren más allá de la mejor oferta/demanda mostrada,
- si los períodos de liquidez escasa coinciden con cambios repentinos en el diferencial.
Una buena pregunta siguiente es: ¿Cómo afectan las diferentes definiciones y métodos de cálculo del diferencial (por ejemplo, vistas basadas en puntos frente a muestreo temporal) a lo que observa como “el diferencial”? También puede examinar las desviaciones comunes de ejecución contrastando las cotizaciones mostradas con los precios de las operaciones ejecutadas.