الإجابة المباشرة
مخاطر الانسحاب (Drawdown risk) هي احتمال أن تنخفض حقوق ملكية حسابك بمقدار كبير من ذروة سابقة. يجعل المثال المُنجَز ذلك ملموسًا عبر اختيار حقوق ملكية ابتدائية، ومسارًا من قيم حقوق الملكية (أو العوائد)، ثم حساب مقياس الانسحاب وفق افتراضات مُعلنة.
في هذه المقالة، يستخدم المثال المُنجَز مسارًا مبسطًا ومحددًا بالكامل لحقوق الملكية ويفترض عدم وجود بيانات لحظية، حتى تتمكن من التحقق بشكل مستقل من كل خطوة حسابية.
الآلية والتعريف
حقوق الملكية (Equity) هي قيمة حسابك بما في ذلك الأرباح والخسائر. ذروة حقوق الملكية (Peak equity) هي أعلى قيمة لحقوق الملكية تم رصدها حتى نقطة زمنية معينة. الانسحاب (Drawdown) في وقت معيّن هو نسبة الانخفاض من آخر ذروة.
طريقة شائعة لتكميم ذلك هي الانسحاب الأقصى (maximum drawdown) خلال فترة: وهي أكبر نسبة انسحاب تحدث في أي نقطة خلال تلك الفترة.
ثم تشير مخاطر الانسحاب إلى مدى كِبر هذا الانسحاب الأقصى الذي يمكن أن يحدث بالنظر إلى الظروف التي تولّد مسار حقوق الملكية (تقلب السوق، وسلوك الاستراتيجية، وجودة التنفيذ، والتكاليف). وبعبارة أخرى، الأمر يتعلق بحجم الجانب السلبي، وليس باليقين المستقبلي.
فصل مهم:
- آليات ثابتة: كيف تحسب الانسحاب من حقوق الملكية والقمم.
- ظروف متغيرة: ما مسار حقوق الملكية المستقبلي الذي قد تواجهه في الأسواق الحقيقية.
مثالٌ مُنجَز (عددي)
افترض ما يلي، مع ذكره صراحة:
- تبدأ بـ $10,000 من حقوق الملكية عند الزمن 0.
- خلال الـ 5 نقاط زمنية التالية، تأخذ حقوق ملكية الحساب هذه القيم:
- t1: $10,500
- t2: $10,200
- t3: $9,800
- t4: $11,000
- t5: $9,600
- يتم حساب نسبة الانسحاب على النحو التالي:
- drawdown% = (peak − equity) / peak × 100
- تكون ذروة حقوق الملكية عند كل زمن هي أعلى قيمة لحقوق الملكية تم رصدها حتى الآن.
الآن احسب خطوة بخطوة:
- عند t1: peak = 10,500. drawdown% = (10,500 − 10,500)/10,500 = 0%
- عند t2: الذروة ما زالت 10,500. drawdown% = (10,500 − 10,200)/10,500 × 100 = 2.857…%
- عند t3: الذروة ما زالت 10,500. drawdown% = (10,500 − 9,800)/10,500 × 100 = 6.666…%
- عند t4: حقوق الملكية هي 11,000، لذا يتم تحديث الذروة إلى 11,000. drawdown% = (11,000 − 11,000)/11,000 = 0%
- عند t5: الذروة هي 11,000. drawdown% = (11,000 − 9,600)/11,000 × 100 = 12.727…%
لذلك، فإن الانسحاب الأقصى عبر t1–t5 هو أكبر نسبة انسحاب%، وهي حوالي 12.73%.
كيف يتحول ذلك إلى “مخاطر الانسحاب”:
- وفق افتراضات مسار حقوق الملكية المذكورة، فإن مقدار المخاطر (بمعنى أسوأ انخفاض مُلاحظ محتمل ضمن هذا المسار) هو ~12.73%.
- في الاستخدام الحقيقي، لن تعرف مسار حقوق الملكية المستقبلي؛ بل ستقيّم كيف يمكن لظروف مختلفة محتملة أن تنتج انسحابات مختلفة.
الأدلة والقيود والمخاطر
حتى مع إجراء حسابات صحيحة، قد تفشل تقديرات مخاطر الانسحاب لأسباب جوهرية:
-
قد لا تتحقق الافتراضات حول مسار حقوق الملكية. المثال المُنجَز يثبت نتائج حقوق الملكية. قد تنتج الأسواق الحقيقية تسلسلات مختلفة، بما في ذلك هبوط أعمق.
-
قد تؤدي التكاليف وجودة التنفيذ إلى تفاقم نتائج حقوق الملكية. يفترض المثال أن قيم حقوق الملكية معروفة مسبقًا. في الواقع، يمكن أن تغيّر فروق الأسعار (spreads)، والعمولات، والتمويل/الترحيل (rollover)، والانزلاق السعري (slippage)، وجودة تنفيذ أوامر وقف/حد (stop/limit) المسار المحقق.
-
يؤدي تغير التقلب إلى تغيير توزيع العوائد. قد تتسارع الانسحابات في ظروف سريعة وغير سائلة (illiquid). لا تضمن العلاقات التاريخية سلوكًا مستقبليًا.
-
وضع فشل شائع هو سوء فهم “تعريف الذروة”. إذا حسبت الانسحاب من ذروة غير صحيحة (على سبيل المثال، نافذة مختلفة أو أساس مختلف)، فقد تحصل على انسحاب أقصى مختلف بشكل جوهري.
-
قد تخفي مقاييس فترة واحدة ديناميكيات التعافي. يلتقط الانسحاب الأقصى أسوأ انخفاض، لكنه لا يوضح مدى سرعة تعافي حقوق الملكية أو مقدار المخاطر التي كانت موجودة قبل الذروة.
التحقق والسؤال التالي
يمكنك التحقق بشكل مستقل من هذا المثال المُنجَز عبر إعادة حساب كل drawdown% باستخدام الصيغة (peak − equity) / peak × 100 وتتبع أي ذروة تنطبق في كل نقطة زمنية. إذا اختلفت أي قيمة وسيطة، فمن المحتمل أنها ناتجة عن افتراض مختلف حول الذروة.
السؤال التالي للتوضيح بشكل مستقل: ما تعريف الانسحاب الذي تستخدمه (على سبيل المثال، الانسحاب الأقصى خلال نافذة، أو الانسحاب عند نقطة، أو مقاييس الوقت تحت الماء time-under-water)، لأن التعريفات المختلفة قد تؤدي إلى استنتاجات مختلفة حول “مخاطر الانسحاب” حتى عندما تكون قيم حقوق الملكية نفسها.