ما هو مثالٌ مُنجَز (Worked Example) على مخاطر الانسحاب (Drawdown Risk)؟

الإجابة المباشرة

مخاطر الانسحاب هي احتمال أن تنخفض حقوق ملكيتك في الحساب بمقدار كبير من قمة سابقة. يجعل المثال المُنجَز ذلك ملموسًا عبر اختيار حقوق ملكية ابتدائية، ومسارًا من قيم حقوق الملكية (أو العوائد)، ثم حساب مقياس الانسحاب وفق افتراضات مُعلنة.

في هذه المقالة، يستخدم المثال المُنجَز مسارًا مبسطًا ومحددًا بالكامل لحقوق الملكية ويفترض عدم وجود بيانات لحظية، حتى تتمكن من التحقق بشكل مستقل من كل خطوة حسابية.

الآلية والتعريف

حقوق الملكية (Equity) هي قيمة حسابك بما في ذلك الأرباح والخسائر. ذروة حقوق الملكية (Peak equity) هي أعلى قيمة لحقوق الملكية تم رصدها حتى نقطة زمنية معينة. الانسحاب (Drawdown) في وقت محدد هو نسبة الانخفاض من آخر ذروة.

طريقة شائعة لتكميم ذلك هي أقصى انسحاب (maximum drawdown) خلال فترة: وهي أكبر نسبة انسحاب تحدث في أي نقطة خلال تلك الفترة.

ثم تشير مخاطر الانسحاب إلى مدى كِبر هذا الأقصى من الانسحاب الذي يمكن أن يحدث بالنظر إلى الظروف التي تولّد مسار حقوق الملكية (تقلب السوق، وسلوك الاستراتيجية، وجودة التنفيذ، والتكاليف). وبعبارة أخرى، الأمر يتعلق بحجم الجانب السلبي، وليس بيقين مستقبلي.

فصل مهم:

• آليات ثابتة: كيف تحسب الانسحاب من حقوق الملكية والقمم.
• ظروف متغيرة: ما مسار حقوق الملكية المستقبلي الذي قد تواجهه في الأسواق الحقيقية.

مثال مُنجَز (عددي)

افترض ما يلي، مع ذكره صراحةً:

1. تبدأ بـ $10,000 من حقوق الملكية عند الزمن 0.
2. خلال الـ 5 نقاط زمنية التالية، تأخذ حقوق ملكية الحساب هذه القيم:
   • t1: $10,500
   • t2: $10,200
   • t3: $9,800
   • t4: $11,000
   • t5: $9,600
3. يتم حساب نسبة الانسحاب على النحو التالي:
   • drawdown% = (peak − equity) / peak × 100
4. تكون ذروة حقوق الملكية عند كل زمن هي أعلى قيمة لحقوق الملكية تم رصدها حتى الآن.

الآن احسب خطوة بخطوة:

• عند t1: peak = 10,500. drawdown% = (10,500 − 10,500)/10,500 = 0%
• عند t2: peak ما زالت 10,500. drawdown% = (10,500 − 10,200)/10,500 × 100 = 2.857…%
• عند t3: peak ما زالت 10,500. drawdown% = (10,500 − 9,800)/10,500 × 100 = 6.666…%
• عند t4: equity هي 11,000، لذا يتم تحديث peak إلى 11,000. drawdown% = (11,000 − 11,000)/11,000 = 0%
• عند t5: peak هي 11,000. drawdown% = (11,000 − 9,600)/11,000 × 100 = 12.727…%

لذلك، فإن أقصى انسحاب (maximum drawdown) عبر t1–t5 هو أكبر نسبة انسحاب%، وهي حوالي 12.73%.

كيف يتحول ذلك إلى “مخاطر الانسحاب”:

• وفق افتراضات مسار حقوق الملكية المذكورة، فإن مقدار المخاطر (بمعنى أسوأ انخفاض مُلاحظ محتمل ضمن هذا المسار) هو ~12.73%.
• في الاستخدام الحقيقي، لن تعرف مسار حقوق الملكية المستقبلي؛ بل ستقيّم كيف يمكن لظروف محتملة مختلفة أن تنتج انسحابات مختلفة.

الأدلة والقيود والمخاطر

حتى مع إجراء حسابات صحيحة، قد تفشل تقديرات مخاطر الانسحاب لأسباب جوهرية:

1. قد لا تتحقق افتراضات مسار حقوق الملكية. المثال المُنجَز يثبت نتائج حقوق الملكية. يمكن للأسواق الحقيقية أن تنتج تسلسلات مختلفة، بما في ذلك هبوط أعمق.

2. قد تؤدي التكاليف والتنفيذ إلى تفاقم نتائج حقوق الملكية. يفترض المثال أن قيم حقوق الملكية معروفة بالفعل. في الواقع، يمكن أن تغيّر فروقات السعر (spreads)، والعمولات، والتمويل/الترحيل (rollover)، والانزلاق السعري (slippage)، وجودة تنفيذ أوامر وقف/حد (stop/limit) المسار المحقق.

3. يؤدي تغيّر التقلب إلى تغيير توزيع العوائد. قد تتسارع الانسحابات في ظروف سريعة وغير سائلة (illiquid). لا تضمن العلاقات التاريخية سلوكًا مستقبليًا.

4. وضع فشل شائع هو سوء فهم “تعريف الذروة (peak definition)”. إذا حسبت الانسحاب من ذروة غير صحيحة (على سبيل المثال، نافذة مختلفة أو خط أساس مختلف)، فقد تحصل على أقصى انسحاب مختلف بشكل جوهري.

5. قد تُخفي مقاييس فترة واحدة ديناميكيات التعافي. يلتقط أقصى انسحاب أسوأ انخفاض لكنه لا يوضح مدى سرعة تعافي حقوق الملكية أو مقدار المخاطر الموجودة قبل الذروة.

التحقق والسؤال التالي

يمكنك التحقق بشكل مستقل من هذا المثال المُنجَز عبر إعادة حساب كل drawdown% باستخدام الصيغة (peak − equity) / peak × 100 وتتبع الذروة التي تنطبق في كل نقطة زمنية. إذا اختلفت أي قيمة وسيطة، فمن المحتمل أنها ناتجة عن افتراض مختلف حول الذروة.

السؤال التالي للتوضيح بشكل مستقل: ما تعريف الانسحاب الذي تستخدمه (على سبيل المثال، أقصى انسحاب خلال نافذة، أو انسحاب عند نقطة، أو مقاييس الوقت تحت الماء time-under-water)، لأن التعريفات المختلفة قد تنتج استنتاجات مختلفة حول “مخاطر الانسحاب” حتى عندما تكون قيم حقوق الملكية نفسها.