كيف يمكن قياس فجوات السيولة؟
الإجابة المباشرة
يمكن قياس فجوات السيولة عبر تحديد معنى “الفجوة” داخل مجموعة بياناتك، ثم حساب ما إذا كانت الأسعار القابلة للتداول تقفز، أو ما إذا كان عمق دفتر الأوامر (أو بديله) يُظهر سيولة مفقودة عبر نطاق زمني أو نطاق سعر مختار. عمليًا، لا تكون القياسات رقمًا واحدًا: بل هي مجموعة حقول (حجم الفجوة، موقعها، مدتها) تُحسب باستخدام ملاحظات مُؤرخة بالوقت وافتراضات صريحة.
الآلية أو التعريف
فجوة السيولة هي منطقة تكون فيها سيولة الشراء والبيع غير كافية أو غائبة، بحيث يمكن للسعر أن يتحرك عبرها مع تداول قليل نسبيًا عند المستويات المتوسطة. لقياس ذلك بطريقة مكتفية بذاتها، عرّف الفجوة باستخدام مدخلات قابلة للرصد، مثل:
- تعريف انقطاع سعري: بالنسبة لسلسلة زمنية من الاقتباسات أو الصفقات، عرّف حدث “قفزة” عندما ينتقل السعر من مستوى إلى آخر دون وجود صفقات (أو دون تحديثات ذات معنى) داخل فترة.
- موقع الفجوة: مستويات الحدود قبل القفزة وبعدها.
- حجم الفجوة: الفرق بين مستويات الحدود تلك (مثلًا بالنقاط أو النسبة المئوية).
- طابع الفجوة الزمني: وقت أول ملاحظة بعد القفزة وآخر ملاحظة قبلها.
- بديل مدة الفجوة: الزمن بين آخر ملاحظة “قبل الفجوة” وأول ملاحظة “بعد الفجوة”.
- تعريف عمق/غياب (بديل دفتر الأوامر): إذا كانت لديك بيانات عمق، عرّف منطقة “السيولة المفقودة” على أنها نطاق سعر ينخفض فيه العمق المعروض تحت عتبة. ثم قياس:
- عرض الفجوة في السعر: الحد العلوي ناقص الحد السفلي لنطاق العمق منخفض.
- سُمك العمق منخفض: مدى بقاء العمق فوق العتبة أو تحتها.
- استمرارية الزمن: مدة بقاء النطاق تحت العتبة.
يتطلب كلا النهجين افتراضات: ما مصدر تغذية البيانات الذي تستخدمه، وما إذا كنت تعتمد على الاقتباسات أو الصفقات المنفذة، والعتبة الخاصة بـ “عدم وجود سيولة” (على سبيل المثال، “لا توجد صفقات” أو “عمق أقل من X”).
الدليل أو مثال
فكّر في مثال بسيط ومحدد بالكامل اعتمادًا فقط على الصفقات المُؤرخة بالوقت (دون ادعاءات عن الوقت الحقيقي):
- نافذة الملاحظة: فواصل زمنية مدتها دقيقة واحدة.
- قاعدة الفجوة: تحدث فجوة سيولة إذا كان الفرق بين صفقات متتالية أكبر من عتبة مختارة، ولا توجد صفقات ضمن نطاق سعري وسيط.
- المدخلات: طوابع زمن الصفقات وأسعار التنفيذ.
- المخرجات لكل فجوة تم رصدها: (أ) سعر ما قبل الفجوة = آخر صفقة قبل القفزة، (ب) سعر ما بعد الفجوة = أول صفقة بعد القفزة، (ج) حجم الفجوة = سعر ما بعد الفجوة − سعر ما قبل الفجوة، (د) زمن الفجوة = time(post) − time(pre).
للمقارنة عبر أيام أو أنظمة مختلفة، يجب أن تحافظ على نفس أسلوب تقسيم النوافذ ونفس العتبات، وأن تسجل ما إذا كانت مجموعة البيانات تتضمن نفس معلومات السيولة (الاقتباسات مقابل الصفقات). وبدون ذلك، قد تعكس “الفجوات الأكبر” ببساطة اختلافات في التقارير أو أسلوب أخذ العينات، لا تغييرًا حقيقيًا في بنية السوق.
القيود والمخاطر
تؤثر على القياس على الأقل أربعة أنماط فشل جوهرية:
-
عدم تطابق البديل: إذا استخدمت فجوات الاقتباسات، فقد تختلف عن السيولة المتاحة لتنفيذ الصفقات. قد يتم تحديث الاقتباس حتى عندما تكون السيولة القابلة للتنفيذ محدودة.
-
حساسية العتبة: يؤدي اختيار “حجم القفزة” أو “العمق الأقل من X” إلى تغيير النتائج. قد يصل محللان اثنان يستخدمان عتبات مختلفة إلى أعداد فجوات مختلفة.
-
تأثيرات مقدم الخدمة ومكان التداول: قد تُظهر مصادر بيانات مختلفة طوابع زمنية مختلفة، أو فروقات (spreads)، أو استمرارية مختلفة للصفقات المطبوعة، ما قد يخلق أو يخفي انقطاعات ظاهرية.
-
التنفيذ والتكاليف: حتى إذا وُجدت فجوة مُلاحظة، فقد يتضمن التنفيذ الحقيقي انزلاقًا، أو تنفيذًا جزئيًا، أو سلوك توجيه يغيّر المسار المرصود للأسعار. وهذا يعني أن مقاييس الفجوات التاريخية لا تتحول تلقائيًا إلى نتائج قابلة للتنبؤ.
لاحظ أيضًا القيد العام: يعتمد القياس على افتراضات حول تغذية الملاحظة، لذلك لا تُثبت العلاقات التاريخية نتائج مستقبلية.
التحقق أو السؤال التالي
للتحقق بشكل مستقل من قياساتك، انشر (في ملاحظاتك الخاصة) تعريف الفجوة والحقول الدقيقة التي تم حسابها: حدود السعر، حجم الفجوة، والطوابع الزمنية. ثم اختبر الاستقرار عبر تغيير معلمة واحدة في كل مرة (مثلًا العتبة أو نافذة الزمن) وملاحظة مقدار تغيّر عدد الفجوات وأحجامها. إذا تأرجأت النتائج بشكل كبير، فمن المرجح أن القياس يلتقط آثارًا من البيانات بدلًا من انقطاع سيولة متسق.
إذا كنت تريد مقارنة أعمق، فإن السؤال التالي المفيد هو كيف يتصرف تعريفك المختار خلال الفترات شديدة التقلب وما إذا كانت مجموعة بياناتك تعكس نفس نشاط التداول الذي تنوي قياسه.